【开源证券】锦波生物（832982）-北交所信息更新：引入战略投资者养生堂签署股份认购协议，2025Q1归母净利润同比+66%-250629（4页）.pdf

1、北交所信息更新北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 锦波生物锦波生物（832982.BJ）2025 年 06 月 29 日 投资评级：投资评级：增持增持（维持维持）日期 2025/6/27 当前股价(元)348.80 一年最高最低(元)589.98/142.60 总市值(亿元)401.35 流通市值(亿元)208.09 总股本(亿股)1.15 流通股本(亿股)0.60 近 3 个月换手率(%)125.44 全球首个注射用重组型人源化胶原蛋白凝胶获批，填补国内技术空白北交所公司深度报告-2025.4.16 领航A型重组IV型人源化胶原蛋白创新应用，2024 年归母净利润

2、增长145%北交所信息更新-2025.3.18 持续拓宽重组胶原蛋白应用边界，2024 年净利润预增 140%146%北交所信息更新-2025.1.29 引入战略投资者养生堂签署股份认购协议引入战略投资者养生堂签署股份认购协议，2025Q1 归母净利润归母净利润同比同比+66%北交所信息更新北交所信息更新 诸海滨（分析师）诸海滨（分析师） 证书编号：S0790522080007 2025Q1 实现营收实现营收 3.66 亿元亿元，归母净利润归母净利润 1.69 亿元亿元 锦波生物 2024 年实现营收 14.43 亿元，同比+84.92%，归母净利润 7.32 亿元，同比+144.27%，20

3、25Q1 实现营收 3.66 亿元，同比+62.51%，归母净利润 1.69 亿元，同比+66.25%，毛利率/净利率为 90.11%/45.89%。公司已与养生堂有限公司签署附条件生效的股份认购暨战略合作协议，拟向养生堂发行股票。标志着双方正式建立深度战略合作关系，旨在整合双方优势资源，共同推进重组人源化胶原蛋白技术的产业化进程，加速高端生物材料在医疗健康领域的创新应用。因此我们上调 2025-2026 年并新增 2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润为 1038/1381(原 927/1125)/1825 百万元，对应 EPS 分别为 9.02/12.00/15.86

4、 元/股，对应当前股价 PE 为 38.7/29.1/22.0 倍，维持“增持”评级。引入战略投资者养生堂，签署股份认购协议共筑生物材料产业新生态引入战略投资者养生堂，签署股份认购协议共筑生物材料产业新生态 2025 年 6 月 26 日，公司发行公告拟向养生堂有限公司发行不超过 717.566 万股股票，占发行前总股本的 6.24%，发行价格为 278.72 元/股，募集资金总额不超过 20 亿元。双方已签署附条件生效的股份认购暨战略合作协议，将在研发合作、规模化生产、品牌推广、渠道管理等领域展开战略合作。公司控股股东杨霞与久视管理咨询（杭州）合伙企业签署 附条件生效的股份认购暨战略合作协议

5、，拟转让其持有的 575.33 万股（占公司总股本 5%），转让价格为 243.84 元/股，总价款 14.03 亿元。3 款产品获沙特款产品获沙特 SFDA 备案备案，注射用重组人源化胶原蛋白凝胶生产车间启用注射用重组人源化胶原蛋白凝胶生产车间启用 2025 年 5 月，锦波生物旗下品牌 ProtYouth3 款产品:胶原多肽精华液、奢宠双胶原原液、三重胶原蛋白面霜成功完成沙特阿拉伯食品药品监督局(SFDA)备案。这是继此前获得美国 FDA 认证后，三款产品的“双证通关，标志着锦波生物在国际化进程中再添新突破。5 月 22 日，公司注射用重组人源化胶原蛋白凝胶生产车间正式落成启用。车间集成国

6、际领先的发酵、离心、均质、纯化及灌装设备与技术，深度融合工业物联网、大数据分析与人工智能技术，打造了全流程数字化、智能化的生物制药生产体系。风险提示：风险提示：监管政策趋严风险、市场竞争风险、新品研发风险 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)780 1,443 2,117 2,787 3,617 YOY(%)100.0 84.9 46.7 31.6 29.8 归母净利润(百万元)300 732 1,038 1,381 1,825 YOY(%)174.6 144.3 41.8 33.0 32.2 毛利率(%