【公司研究】药明康德-年报点评：各业务板块表现强劲定增助力长期发展-20200325[16页].pdf

1、1 / 16 公司研究|医疗保健|制药、生物科技与生命科学 证券研究报告 药明康德药明康德(603259)公司点评报告公司点评报告 2020 年 03 月 25 日 各各业务业务板块板块表现强劲，定增助力表现强劲，定增助力长期发展长期发展 药明康德年报点评药明康德年报点评 事件事件： 2020 年 3 月 24 日， 公司公告 2019 年年报： 报告期内实现营收 128.72 亿元，同比增长 33.89%，归母净利润 18.54 亿元，同比下降 17.96%， 扣非后归母净利润 19.14 亿元，同比增长 22.82%。 2020 年 3 月 24 日，公司公告拟非公开发行 A 股不超过 7

2、500 万股， 募集资金不超过 65.28 亿元；H 股非公开发行不超过 6820.54 万股。 国元观点国元观点： 四大板块均实现快速增长，四大板块均实现快速增长，行业龙头优势巩固行业龙头优势巩固 公司四大业务板块均表现强劲： （1）中国区实验室：中国区实验室：收入 64.73 亿元 （+26.59%） ，毛利率 42.93%； （2）CDMO/CMO：收入 37.52 亿元 （+39.02%） ，毛利率 39.94%； （3）美国区实验室：美国区实验室：收入 15.63 亿元 （+29.79%） ，毛利率 30.38%； （4）临床研究和其他：临床研究和其他：收入 10.63 亿元 （+8

3、1.79%） ，毛利率 24.32%。公司持续“长尾客户”战略，新增 1200 多 客户，活跃客户达 3900 多家企业，平台化服务能力得到进一步加强。 实行实行业务连续性计划，疫情影响可控业务连续性计划，疫情影响可控 疫情对公司疫情对公司主要影响范围为武汉研发中心和临床试验服务主要影响范围为武汉研发中心和临床试验服务。公司快速启动 业务连续性计划，以减轻疫情对客户项目交付时间的影响，将疫情对公司 收入的影响降低到两到三周的运营时间。公司在中国的研发生产基地已经 全面复工，整体复工率以达到 96%以上。 A+H 定增加码定增加码 CDMO 产能扩张，为业务长期增长奠定基石产能扩张，为业务长期增

4、长奠定基石 公司拟在 A 股和 H 股进行定增，其中 A 股募集总额不超过 65.28 亿元，主 要用于 CDMO/CMO 产能建设。国内 CDMO/CMO 行业景气度高，随着海 外产能逐渐转移至国内， 有望迎来发展的黄金期。 公司是国内 CDMO/CMO 龙头企业，本次定增带来的产能扩张将进一步助力其高速发展。 投资建议与盈利预测投资建议与盈利预测 公司平台一体化优势显著，产能持续提升。我们预计公司 20-22 年营收为 163.64/208.71/262.35 亿元，同比增长 27.12%/27.55%/25.70%，归母净 利润分别为 25.93/34.05/44.15 亿元，同比增长

5、39.84%/31.03%/29.66%， EPS 为 1.12/1.47/1.91 元/股，对应 PE 为 86/66/51X，维持“增持”评级。 风险提示风险提示 受全球疫情影响，业务暂停风险；市场竞争加剧风险；产能建设不及预期 风险；医药行业政策变动风险；核心技术人员流失风险；公允价值计量的 资产价值以及汇率波动风险。 附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 9613.68 12872.21 16363.53 20871.17 26235.28 收入同比（%） 23.80 33.89 27.12 27.55

6、 25.70 归母净利润(百万元) 2260.52 1854.55 2593.37 3405.20 4415.05 归母净利润同比(%) 84.22 -17.96 39.84 31.30 29.66 ROE（%） 12.78 10.71 12.61 14.61 16.46 每股收益（元） 0.98 0.80 1.12 1.47 1.91 市盈率(P/E) 98.81 120.44 86.13 65.60 50.59 资料来源：Wind,国元证券研究中心 增持增持|维持维持 当前价： 96.63 元 基本数据 52 周最高/最低价（元） ： 117.38 / 62.8 A 股流通股（百万股） ：