【群益证券】乖宝宠物（301498）-618大促保持优势，看好未来竞争力持续提升-250624（3页）.pdf

1、 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t.阿 20252025 年年 0606 月月 2424 日日 顾向君 H70420capitalcom.tw 目标价(元)124 公司基本资讯公司基本资讯 产业别 食品 A 股价(2025/6/23)106.88 深证成指(2025/6/23)10048.39 股价 12 个月高/低 125.61/41.27 总发行股数(百万)400.04 A 股数(百万)179.02 A 市值(亿元)191.34 主要股东 秦华(45.76%)每股净值(元)10.61 股价/账面净值 10

2、.08 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%)-0.7 22.6 105.1 近期评等近期评等 出刊日期 2025-04-23 2024-12-04 前日收盘 98.73 66.99 评等 买进 区间操作 产品组合产品组合 主粮 51.30%零食 47.35%保健品和其他 0.88%机构投资者占流通机构投资者占流通 A A 股比例股比例 基金 一般法人 股价相对大盘走势股价相对大盘走势 乖宝宠物乖宝宠物(301498.(301498.SZ)SZ)BUYBUY 买进买进 618618 大促保持优势，看好未来竞争力持续提升大促保持优势，看好未来竞争力持续提升 结论与建议：结论与建议：事件概要：据星图

3、数据，618 大促期间，公司旗下弗列加特位列天猫宠物食品 TOP3，抖音细分类目 TOP4；麦富迪位列抖音、快手细分类目榜首，天猫 TOP5、京东TOP2。点评：弗列加特排名上升，平台策略有所变化。2024 年双十一麦富迪位列天猫、京东细分品类榜首，弗列加特分别位列天猫、京东 TOP4 和 TOP5，对比来看，高端副牌弗列加特影响力在今年 618 期间进一步提升，麦富迪 618销售策略侧重变动，直播电商表现好于综合电商。我们预计受益弗列加特良好表现，我们预计产品结构优化将对毛利率起到正向作用（25Q1 毛利率同比提升 0.5pct）。泰国工厂有序建设，产能布局更上一层。公司在泰国的原有工厂满产

4、，新工厂投产在即，届时泰国产能将翻倍，所生产的产品品类也将得到拓展。目前，海外代工业务已逐步转移到泰国工厂，有助于公司规避关税影响。此外，泰国筹备建设研发中心，未来公司海外竞争力有望进一步增强。我们预期在麦富迪保持核心品牌定位的同时，公司高端化战略将继续深入，弗列加特作为高端品牌的定位有望持续发力；此外，通过推出的犬粮品牌汪臻醇、强调天然配方的霸弗等，产品和品牌矩阵得到进一步完善，预期未来相应品牌的曝光度会持续提升。另一方面，公司加快数字化转型，优化供应链效率，采用多研发中心协同，实现研究到市场落地的闭环，盈利提能力有望持续提升。维持盈利预测，预计 2025-2027 年将分别实现净利润 8

5、亿、9.6 亿和 11.5亿，分别同比增 27%、21.3%和 19%，EPS 分别为 1.99 元、2.41 元和 2.87元，当前股价对应 PE 分别为 54 倍、45 倍和 37 倍，近期股价出现回调，我们依旧看好宠物食品国产化替代和公司全方位竞争力的提升，建议逢低布局，维持“买进”的投资建议。风险提示：行业景气不及预期，食品安全问题影响终端销量，原材料价格上涨超预期，关税导致出口部分业务承压 .接续下页.年度截止 12 月 31 日 2022 2023 2024 2025F 2026F 2027F 纯利(Net profit)RMB 百万元 267 429 625 795 964 11

6、47 同比增减 90.25 60.69 45.68 27.23 21.30 18.98 每股盈余(EPS)RMB 元 0.74 1.15 1.56 1.99 2.41 2.87 同比增减 89.74 55.41 35.65 27.37 21.30 18.98 市盈率(P/E)X 144 93 69 54 44 37 股利(DPS)RMB 元 0.05 0.24 0.25 0.42 0.51 0.60 股息率(Yield)0.05 0.22 0.23 0.39 0.47 0.56 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p