【中邮证券】泛亚微透（688386）-聚焦新材料，多点开花、进口替代，业绩迎来高增-250623（5页）.pdf

1、证券研究报告：基础化工|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级增增持持|首首次次覆覆盖盖个个股股表表现现2024-062024-092024-112025-012025-042025-06-15%3%21%39%57%75%93%111%129%147%165%泛亚微透基础化工资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）50.50总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）0.91/0.91总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）46/4652 周周内内最最高高/最最低低价价58.09/23.91资资产产

2、负负债债率率(%)28.9%市市盈盈率率35.56第第一一大大股股东东张云研研究究所所分析师:刘卓SAC 登记编号:S1340522110001Email:分析师:虞洁攀SAC 登记编号:S1340523050002Email:泛泛亚亚微微透透(6 68 88 83 38 86 6)聚聚焦焦新新材材料料，多多点点开开花花、进进口口替替代代，业业绩绩迎迎来来高高增增l投投资资要要点点公公司司聚聚焦焦新新材材料料行行业业，多多维维度度延延展展布布局局。泛亚微透深耕新材料领域，现已形成 ePTFE 微透产品、CMD 及气体管理产品、SiO2气凝胶产品、高性能线束产品等四大核心业务产品，下游主要应用于

3、汽车、军工、航空航天等领域。公公司司所所处处赛赛道道技技术术壁壁垒垒高高，产产品品盈盈利利能能力力优优秀秀。公司采用“市场利基、产品多元”，所处赛道技术壁垒较高，市场玩家较少，公司通过技术钻研深耕逐步推动进口替代。从公司的盈利水平来看，近两年销售毛利率维持在 45%以上的高水平，净利率在 20%左右，产品盈利能力优秀。公公司司业业绩绩同同比比增增速速保保持持高高位位，2 20 02 25 5Q Q1 1归归母母净净利利润润同同比比高高增增 4 43 3%。2024 年，公司实现营收 5.15 亿元，同比+25%；实现归母净利润 0.99亿元，同比+15%。2025Q1，公司实现营收 1.31

4、亿元，同比+27%；实现归母净利润 0.24 亿元，同比+43%。分分业业务务板板块块来来看看：（1 1）e eP PT TF FE E 微微透透材材料料ePTFE 是公司深耕多年的主业，2024 年营收 1.62 亿元，同比增长 34%，占总营收约 32%。ePTFE 膜及其组件产品的制造均有较高的进入门槛，整个市场中的参与者数量有限。公司是为数不多的掌握ePTFE 膜全产业链制造工艺的厂家，掌握了膜的制造技术、改性技术以及复合技术，公司持续推进进口替代，下游应用于汽车、包装、医疗、消费电子等领域，如汽车领域的透气栓、透气膜、泄压阀等汽车透气产品。（2 2）C CM MD D 及及气气体体管

5、管理理产产品品2024年营收1.42亿元，同比增长45%，占总营收约28%。公司CMD产品可实现对密闭小微空间中气体湿度的管理，主要应用于汽车车灯。公司基于 ePTFE 膜及公司干燥剂技术创新的 CMD 方案，应用隔绝的理论颠覆了传统的方案，通过高性能红外吸湿剂和阀的结构设计组合解决车灯雾气和压力平衡问题，所有材料和产权 100%国产化，实现了此领域的中国创新，此技术方案已经被多家车灯厂以及汽车主机厂采用。（3 3）S Si iO O2 2气气凝凝胶胶产产品品2024 年营收 0.65 亿元，同比增长 47%，占总营收约 13%。气凝胶具有导热系数低、密度小、高比表面积、低介电常数等特点。公司

6、将SiO2气凝胶与 ePTFE 膜等其他辅助材料复合，不仅提升了 SiO2气凝胶材料本身性能还克服了传统气凝胶易碎、掉粉的问题，极大拓宽了材料的应用领域。近年来公司气凝胶业务保持稳定增长，并拓展应用于航空领域，为某型号飞机某些关键科目飞行试验提供了有力支持。发布时间：2025-06-23请务必阅读正文之后的免责条款部分2（4 4）高高性性能能线线束束产产品品2023年公司增资入股常州凌天达，将业务拓展至高性能电缆、线束连接器等领域；2024 年公司成立了汽车线束事业部，基于公司的客户资源优势推出高性能汽车线束。目前相关产品已应用于汽车、航天航空等领域。l盈盈利利预预测测与与估估值值我们预测 2