【信达证券】顺丰控股（002352）-拟配售H股及发行可转债58亿，改善流动性助力公司价值提升-250626（5页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 顺丰控股(002352)投资评级 买入 上次评级 买入 Table_Author 匡培钦 交运行业首席分析师 执业编号：S1500524070004 邮 箱： 秦梦鸽 交运行业分析师 执业编号：S1500524110002 邮 箱： 相关研究 顺丰控股（002352.SZ）深度分析：国内业务稳步增长，国际业务打开空间 顺丰控股（002352.SZ）价值分析：中短期业绩维持相对高增，长期价值空间可期 顺丰控股（002352.SZ）点评：公司发布中期及特别分红，看好公司价值提升 信达证券股份有限公司 CIN

2、DA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 顺丰控股顺丰控股（002352.SZ002352.SZ）：拟配售拟配售 H H 股及发行股及发行可转债可转债 5858 亿，改善流动性助力公司价值提升亿，改善流动性助力公司价值提升 Table_ReportDate 2025 年 06 月 26 日 事件事件：公司 6 月 26 日发布公告，根据一般性授权配售新 H 股以及子公司拟发行 29.5 亿港元可转换为公司 H 股的公司债券。点评：点评：公司拟配售公司拟配售 H 股股+发行可转债，预计募资净额合

3、计约发行可转债，预计募资净额合计约 58.33 亿港元亿港元。1）公司于 6 月 25 日签署配售协议，拟发行 7000 万股新 H 股，配售股份约占已发行 H 股的 41.2%，已发行股份总数的 1.4%，配售价格 42.15 港元/配售股，较 6 月 25 日港股收盘价折价约 8.8%，预计募资净额约预计募资净额约 29.33 亿亿港元港元。2）公司于 6 月 25 日签署认购协议，拟发行零息可转债 29.50 亿港元，转股约占已发行 H 股的 35.8%，已发行总股本的 1.2%，到期日 2026 年 7 月8 日，初始转换价为 48.47 港元/H 股，较 6 月 25 日港股收盘价溢

4、价约 5.3%，预计募资净额预计募资净额 29.01 亿港元亿港元。3）以上募资金额拟用于加强集团国际及跨境物流能力、研发先进技术及数字化解决方案、优化公司资本结构及一般企业用途。影响分析：影响分析：改善港股流动性，改善港股流动性，双渠道募资缓冲对现有股东稀释影响双渠道募资缓冲对现有股东稀释影响。1）公司现金流充裕，配售有助于改善港股流动性公司现金流充裕，配售有助于改善港股流动性：截至 25Q1 末公司现金类资产约 427.71 亿元，现金流充裕，本次配售或旨在改善港股流动性，公司于 2024 年港股上市，现有港股流通盘较小，本次进行 H 股配售有助于扩大自由流通盘，提高交易活跃度，优化 H

5、股整体流通性。2）配售新股结合零息低溢价可转债，减少配售新股结合零息低溢价可转债，减少并缓冲并缓冲稀释影响稀释影响：公司结合了配售新股和发行可转债的方式进行融资，丰富了公司融资渠道，并优化资本结构，提升资本实力和综合竞争力，最小化对现有股东的稀释影响。盈利预测盈利预测与投资评级：与投资评级：公司成功转型综合物流领跑者，在持续夯实快递基本盘之外，公司多元拓展快运、冷运及医药、同城、供应链及国际等新兴业态，新业务已陆续达到各自市场领先地位，并通过网络融通、业务结构优化等多维精益运营助力盈利改善，收入稳步提升叠加利润率提升，利润及估值有望双升。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 1

6、19.11 亿元、142.57 亿元、168.45 亿元，同比分别增长 17.1%、19.7%、18.2%，对应 6 月 25 日市盈率分别 21.1 倍、17.6 倍、14.9 倍。公司作为综合快递物流龙头，中长期价值空间广阔，维持“买入”评级。风险因素：风险因素：时效件需求不及预期；新业务改善不及预期；产能投放超预期。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 重要财务指标重要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元)258,409 284,420 315,540 347,954 380,488 增长率 YoY%-3.4%10.1%1