【开源证券】胜科纳米（688757）-中小盘次新股说：国内领先的半导体第三方检测企业，失效与材料分析领军者-250625（16页）.pdf

1、伐谋伐谋-中小盘中小盘次新股说次新股说 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/16 2025 年 06 月 25 日 胜科纳米胜科纳米（688757.SH）：国内领先的国内领先的半导体第三方检半导体第三方检测测企业企业，失效与材料分析领军者，失效与材料分析领军者 中小盘中小盘次新股说次新股说 周佳（分析师）周佳（分析师）赵晨旭（联系人）赵晨旭（联系人） 证书编号：S0790523070004 证书编号：S0790124120019 稀缺的半导体第三方检测企业，被稀缺的半导体第三方检测企业，被喻喻为“芯片全科医院”为“芯片全科医院”胜科纳米是中国领先的半导体第三方检测分析服务商，服务于半导

2、体全产业链客户，被喻为“芯片全科医院”。近年来，公司业绩高速增长，2021-2024 年公司营收和净利润 CAGR 分别达 35%和 43%。2023 年公司在失效分析与材料分析领域市场份额达 7.86%，为中国半导体第三方检测头部企业。技术方面，公司检测分析能力覆盖 3nm 工艺制程，2024 年 H1 先进工艺收入占比近八成，未来募投项目的落地将拉动先进制程收入规模进一步提升。客户方面，公司凭借海内外六个检测分析实验室，充分满足海内外客户的时效性要求，目前已服务包括高通、博通、长电科技等全球 2000 余家客户，形成牢固的用户黏性。行业行业：半导体技术迭代半导体技术迭代、产业国产化产业国产

3、化和工艺容错和工艺容错要求提升拉动行业要求提升拉动行业需求增长需求增长 第三方实验室检测聚焦半导体全产业链，为核心客户的研发环节提供关键样品分析与测试服务，2027 年国内市场空间有望达到 180-200 亿元。行业需求增长主要源于以下驱动因素：第一，半导体技术快速迭代带动研发投入持续攀升，直接拉动第三方检测分析需求增长；第二，先进制程的持续迭代推升了对容错率的要求，为测试与分析服务创造了更多刚性需求；第三，国内半导体产业蓬勃发展叠加国产替代加速，为本土测试分析市场提供良好的发展契机。当前，行业竞争格局呈现“小、散、弱”的特征，但头部优势显著。头部企业有望充分受益于行业需求增长与 Lables

4、s 模式深化，持续扩大市场份额，既能把握半导体产业扩张机遇，又能在下游景气波动时依托研发端需求韧性实现逆周期增长。公司：公司：检测范围可触达检测范围可触达 3nm 工艺工艺，客户覆盖全球客户覆盖全球超超 2000 家家优质厂商优质厂商 公司是国内稀缺的半导体第三方实验室检测标的，在技术能力、客户基础等方面构筑起坚实壁垒。第一第一，公司，公司卡位失效分析和材料分析卡位失效分析和材料分析两大两大优质赛道，优质赛道，在在细分细分市场市场保持领先地位保持领先地位。两项业务均为高毛利业务，且直接受益于国内半导体产业的研发投入。2023 年公司在该领域的市占率达 7.86%稳居头部地位。未来，随着行业集中

5、度持续提升，头部效应将驱动公司市场份额的持续增长。第二第二，公司，公司具备具备强大的技术实力与强大的技术实力与 know-how，资质认证数量领先，资质认证数量领先。公司以技术驱动为核心竞争力，先进制程检测能力已覆盖至 3nm，位居行业前列。2024 年 H1 公司先进工艺（28nm 以下）业务收入占比近八成。另外，公司 CNAS、CMA 资质认证数量在可比公司中处于领先地位，具备更强的检测项目的覆盖能力。第三第三，公司公司拥有优拥有优质且稳固的客户基础与认证壁垒，兼具独特的国际化优势质且稳固的客户基础与认证壁垒，兼具独特的国际化优势。依托领先技术实力与高效响应，公司已服务全球超 2000 家

6、客户，覆盖高通、博通、长电科技等头部半导体企业，在行业中得到客户的广泛认可，形成高黏性合作网络。同时，公司在新加坡的布局有助于对接国际半导体巨头订单，形成独特的国际化优势。风险提示：风险提示：市场竞争加剧风险、客户需求波动风险、分析仪器依赖进口风险。相关研究报告相关研究报告 中小盘研究团队中小盘研究团队 中小盘研究中小盘研究 中小盘策略专题中小盘策略专题 开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 中小盘中小盘次新股说次新股说 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/16 目目 录录 1、稀缺的半导体第三方检测企业，被喻为“芯片全科医院”.3 2、第三方实验室检测行业：具备逆周期韧性的高景