【华鑫证券】澳弘电子（605058）-公司动态研究报告：任天堂Swtich2销量超预期，AI算力催动高端PCB需求-250622（5页）.pdf

1、 20252025 年年 0606 月月 2222 日日 任天堂任天堂 Swtich 2Swtich 2 销量超预期，销量超预期，AIAI 算力催动高端算力催动高端PCBPCB 需求需求 澳弘电子澳弘电子（605058.SH605058.SH）公司动态研究报告公司动态研究报告 买入买入(首次首次)投资要点投资要点 分析师：吕卓阳分析师：吕卓阳 S1050523060001 联系人：何鹏程联系人：何鹏程 S1050123080008 基本数据基本数据 20252025-0606-2020 当前股价（元）25.36 总市值（亿元）36 总股本（百万股）143 流通股本（百万股）143 52 周价格

2、范围（元）16.71-26.26 日均成交额（百万元）61.12 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 公司业绩逆势双增，积极推进全球化战略公司业绩逆势双增，积极推进全球化战略 2024 年，公司实现总营业收入 12.93 亿元，同比增长19.45%；实现归母净利润 1.41 亿元，同比增长 6.45%。公司业绩双增的主要原因系公司产能释放和客户结构优化等因素。公司推进全球化战略有效对冲国内低价竞争风险，实现外销收入 3.64 亿元，同比增长 25.09%。公司研发费用为0.66 亿元，同比增长 16.72%。Switch 2Switch 2 销量超预期，关键元

3、器件供应商销量超预期，关键元器件供应商有望有望受受益益 任天堂 switch 2 首发销售势头超预期。产品发售仅四天，销量便突破 350 万台，速度是初代 switch 的两倍。根据市场研究机构 circana，switch 2 在美国市场的首周销售刷新记录，销量超 110 万台；在日本本土销量超过 94 万台。Switch 2 的首年销量有望冲击 2000 万台。Switch 2 的关键元器件主要包括核心处理器、电源 IC、PCB、存储芯片、WIFI 芯片、音频芯片等。澳弘电子可以提供多种 PCB 产品，包括单/双面板、多层板等。目前，公司产品已经进入任天堂供应链，PCB被应用于 Switc

4、h 2。我们认为随着 Switch 2 的销量进一步提升，公司作为其上游 PCB 材料供应商有望受益。AIAI 端侧应用爆发推动端侧应用爆发推动 PCBPCB 升级，布局高端升级，布局高端 PCBPCB 提提升未来竞争力升未来竞争力 随着人工智能进入参数规模巨大的大模型时代，市场对算力的需求也日益增长。PCB 作为承载算力基建的基石，迎来了前所未有的发展机遇。AI 服务器以及 AI 端侧产品的发展对PCB 提出新的需求。从 PCB 迭代的角度来看，PCB 的升级主要为了满足信号传输向高频、高速方向发展的需求。同时，高端 PCB 产品要求电子电路材料具有较低的介电常数和介电损耗；还要满足低 CT

5、E、低吸水率等要求；并且需要更高性能的覆铜板材料以确保制造质量和可靠性。从 PCB 层数的变化来看，传统服务器 PCB 层数一般低于 16 层，而 AI 服务器PCB 的层数在 20-28 层并向着 HDI 进化。从下游大厂应用的角度来看，GB200 采用 M8 级别的 PCB 材料以及 20 层 HDI 设-20-10010203040(%)澳弘电子沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 计；GB300 回归 UBB+OAM 设计方案，将两个 GPU 分别放在小的 HDI 上再通过一张大的多层通孔

6、板连接；谷歌与博通合作研发高性能 TPU，采用高阶 HDI。我们认为高端 PCB 产品有望持续受益于 AI 芯片发展的浪潮。澳弘电子积极拓展 PCB 在新兴领域的应用，在算力相关产业中的布局不断加深。目前，公司可以提供 HDI 板，产品已广泛应用于 AI 算力中心的电源控制系统。此外，公司为满足市场不断增长的需求，提高制程能力生产更高端的产品，计划 2025 年投资 1.35 亿元建设“高密度互连积层板(HDI)生产技术改造项目”，进一步提升高端 PCB 产品制程能力，计划 2026Q1 试生产。预计项目在完成之后，公司高端 PCB 产品有望进一步提升在 AI 算力等新兴领域的渗透率。盈利预测