【民生证券】东山精密(002384)-事件点评:算力追光者,东山精密收购索尔思光电-250616(3页).pdf

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1、本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 东山精密(002384.SZ)事件点评 算力追光者,东山精密收购索尔思光电 2025 年 06 月 16 日 事件:6 月 14 日,东山精密发布公告,全资子公司香港超毅拟以现金收购索尔思光电 100%股份(对价不超过 6.29 亿美元)及 ESOP 权益(对价不超过0.58 亿美元),并认购不超过 10 亿元可转债,总投资不超过 59.35 亿元。交易完成后,索尔思光电将成为全资子公司。东山精密收购索尔思,入局高速光模块领域。东山精密拟通过全资子公司香港超毅以现金方式收购索尔思光电 100%股份,预计金额不超过 5

2、9.35 亿元。包括:索尔思 100%股权收购对价不超过 6.29 亿美元;ESOP 员工激励计划权益收购对价不超过 0.58 亿美元;拟认购不超过 10 亿人民币可转债。本次交易完成后,索尔思光电将成为公司的全资子公司。索尔思业务领域涵盖光芯片设计制造和光模块组装环节。索尔思光电专注于光通信领域,采用垂直一体化的产品线和 IDM 模式,在光芯片设计与制造、光器件生产、光模块的设计、组装及测试等全流程环节实现了全面布局。公司产品范围覆盖从 10G 到 800G 及以上速率的各类光模块,包括用于数据中心的高速光模块,如 QSFP28、QSFP56、QSFP112 系列产品;用于电信网络的光模块,

3、如 SFP、SFP+、XFP 等系列产品;以及适用于 5G 通信基站前传、中传和回传的各类光模块产品等。索尔思光电具备国内竞争对手少有的 50G、100GEML 等高速率光芯片自主设计制造能力,其所生产的高速光模块基本搭载自产光芯片。公司光模块产品竞争力突出,400G 和 800G 系列产品已实现批量交付,并具备向下一代 AI 算力中心提供 1.6T 光模块产品的垂直整合能力。索尔思 24 年收入29.3 亿/净利润 4 亿;25 年 Q1 收入 9.7 亿/净利润 1.6 亿,同比实现快速增长。光通信市场需求持续增长,东山精密有望开启第二成长曲线。2025 年 Q1,光通信产业链各环节均实现

4、正向增长,主要受益于 800G 光模块及数据中心互联(DCI)需求的快速增长,以光收发模块为例,2024 年增幅高达 52%,市场规模达 144 亿美元。索尔思光电是光通信行业的技术领先者,致力于光模块及组件产品的研发、设计、生产与销售。其解决方案广泛应用于数据中心、电信基础设施以及 5G 通信等关键信息领域。通过本次收购,东山精密有望凭借索尔思光电的技术和行业优势快速切入光通信市场,进一步优化其在电子信息产业的战略布局,拓展业务发展空间,增强公司在全球电子行业中的整体竞争力。投资建议:考虑到 LED 等领域下游景气度不佳,我们调整公司盈利预测。预计公司 25-27 年归母净利润为 26.84

5、/36.40/46.03 亿元,对应现价 PE 为20/15/12 倍,公司下游 AI 创新在即,收购索尔思光电入局光模块领域,有望扩展第二成长曲线,维持“推荐”评级。风险提示:下游手机需求不及预期的风险,端侧 AI 创新不及预期的风险,客户验证不及预期的风险,收并购进展不及预期的风险。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)36,770 42,671 49,695 57,472 增长率(%)9.3 16.0 16.5 15.6 归属母公司股东净利润(百万元)1,086 2,684 3,640 4,603 增长率(%)-44.7 147

6、.2 35.6 26.5 每股收益(元)0.64 1.57 2.13 2.70 PE 49 20 15 12 PB 2.8 2.5 2.2 1.9 资料来源:Wind,民生证券研究院预测;(注:股价为 2025 年 6 月 13 日收盘价)推荐 维持评级 当前价格:31.45 元 分析师 方竞 执业证书:S0100521120004 邮箱: 分析师 宋晓东 执业证书:S0100523110001 邮箱: 相关研究 1.东山精密(002384.SZ)2024 年三季报点评:业绩符合预期,FPC 受益于端侧 AI 创新-2024/11/01 2.东山精密(002384.SZ)2024 年半年报点评

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