【公司研究】姚记科技-顺势而为唯快不破-20200531[27页].pdf

1、 1 顺势而为，顺势而为，唯快不破唯快不破 公司基本盘已顺利变更为休闲游戏业务，公司基本盘已顺利变更为休闲游戏业务，捕鱼、斗地主、捕鱼、斗地主、BingoBingo 等细等细 分品类占据分品类占据头部头部地位。地位。2017-2019 年公司通过连续收购完成成蹊科技 100%控股（旗下鱼丸平台提供十余款捕鱼类产品，近年为国内细分市 场 Top3） 、大鱼竞技 51%控股（旗下 Bingo 类产品海外表现突出，近 年为海外细分市场TOP3） ， 2019年公司游戏业务收入占比接近60%， 已成为绝对主业，传统纸质扑克牌业务保持稳定业绩贡献。 2020 年公司发力斗地主新品类，由字节跳动旗下游戏发

2、行平台 Ohayoo 独家代理的小美斗地主成为春节档黑马，在 iOS 免费榜 连续霸榜 10 天。我们认为公司作为率先拥抱头条系的游戏 CP，已在 素材制作、投放优化及买量规模上建立起一定壁垒，其创新性的广告 变现+快速导量模式得到验证， 未来有望在捕鱼、 麻将、 Bingo、 Solitaire、 Slots 等品类中实现矩阵化复制。 受益于受益于头条系头条系成长红利成长红利，公司休闲游戏与营销业务有望，公司休闲游戏与营销业务有望持续持续放大规放大规 模。模。公司休闲游戏与营销业务层层递进、逐步拓展，均借“头条系”顺势 发力。第一步，完善休闲游戏领域六大细分品类布局。第二步，国内 外市场布局

3、协同共振。具体可体现为：1）公司内部协同，同一产品在 国内外两大市场均进行买量分发，复用海内外发行网络等；2）借助于 字节跳动的全球快速扩张，进一步强化海外变现能力。第三步，将游 戏买量能力及经验延伸至营销业务，减少营销业务买量端的初始投入、 优化提升投放效果，相当于进行再次变现。 “游戏游戏+营销营销”双核驱动，看好双核驱动，看好游戏业务游戏业务稳定性与稳定性与营销业务营销业务成长弹性。成长弹性。 游戏业务部分，预计将实现稳定增长。目前国内外休闲游戏市场的竞 争格局仍较为分散：1）国内市场：国内游戏大厂过去几年一直较为偏 重中重度游戏品类，中小游戏厂商在休闲游戏市场有较大生存空间， 公司已成

4、为国内休闲游戏一线厂商。2）国外市场：休闲游戏市场已经 形成了以 VooDoo、Playtika 为主的几大龙头，其长生命周期产品以完 善的运营、经过验证的核心玩法持续占据市场重要地位，公司产品主 要以 Bingo、Solitaire 等细分品类逐一突破。 快速切入 MCN，新兴赛道高速成长中。2019 年以来公司陆续布局芦 鸣网络、构美等互联网营销新生势力。其中芦鸣网络主要以信息流广 告营销为核心，对接“头条、快手系”平台为客户提供一站式专业营销服 务，旗下星图团队核心成员出身头条系，品牌合作客户包括微信保险、 众安保险、 网易严选、 花西子、 王饱饱等， 2019 年实现扣非净利润 205

5、0 万元。构美目前为淘宝直播头部 MCN 机构与品牌全渠道人货匹配平 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 05 月月 31 日日 姚记科技姚记科技（002605.SZ） Tabl e_BaseI nf o 公司深度分析公司深度分析 证券研究报告 传媒互联网 投资评级投资评级 买入买入-A 维持维持评级评级 6 个月目标价：个月目标价： 40.63 元元 股价（股价（2020-05-29） 29.36 元元 Tabl e_Market I nf o 交易数据交易数据 总市值（百万元）总市值（百万元） 11,742.61 流通市值 （百万元）流通市值 （百万元） 7,934.01 总股

6、本（百万股）总股本（百万股） 399.95 流通股本 （百万股）流通股本 （百万股） 270.23 12 个月价格区间个月价格区间 9.26/44.10 元 Tabl e_C hart 股价表现股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅升幅% 1M 3M 12M 相对收益相对收益 8.14 -13.93 148.86 绝对收益绝对收益 9.15 -17.53 176.51 焦娟焦娟 分析师 SAC 执业证书编号：S1450516120001 021-35082012 Tabl e_R eport 相关报告相关报告 -13% 34% 81% 128% 175% 222% 269% 2019-0520