【东方证券】华大九天（301269）-华大九天首次覆盖报告：“自研+并购”铸就国产EDA龙头崛起之路-250615（32页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。华大九天 301269.SZ 公司研究|首次报告 华大九天作为国产华大九天作为国产 EDA 行业的先驱与领军企业，在技术积累、市场布局及发展潜行业的先驱与领军企业，在技术积累、市场布局及发展潜力等方面展现出显著优势。力等方面展现出显著优势。公司是国内最早从事 EDA 研发的企业之一，初始团队参与设计中国首款自主知识产权 EDA 工具“熊猫 ICCAD 系统”。公司于 2022 年在创业板上市，2024 年成为中国电子控股子公司。目前，华大九天是国内唯一提

2、供模拟电路和射频电路设计全流程 EDA 工具系统的本土企业，平板显示电路设计全流程 EDA 工具系统全球领先。同时，公司在数字电路设计、晶圆制造、先进封装、3DIC 设计等领域的 EDA 工具也各具优势。公司技术研发背景深厚，研发投入持续加大、营业收入持续增长。美国要求美国要求 EDA 三龙头断供中国，我国三龙头断供中国，我国 EDA 国产化进程有望加速，华大九天作为国国产化进程有望加速，华大九天作为国产产 EDA 龙头有望持续受益。龙头有望持续受益。EDA 是集成电路发展的关键，具有极强的杠杆效应。该产业具有技术壁垒高、收并购频繁、上下游紧密协同、龙头地位稳固等特点。目前中国 EDA 市场被

3、 Synopsys、Cadence 和 西门子 EDA 三大巨头垄断，国产化率约 20%，而华大九天是国产 EDA 企业中收入体量最大、产品布局最全的绝对龙头。2025 年 6 月，美国要求三大 EDA 巨头对我国断供。同时，我国政府积极引导关键行业收并购，鼓励支持 EDA 企业发展。我们认为，我国 EDA 龙头企业有望持续受益，市场份额有望进一步扩大。华大九天以华大九天以“自研“自研+并购”并购”双轮驱动，全力打造支持先进工艺的设计、制造、封双轮驱动，全力打造支持先进工艺的设计、制造、封测全流程测全流程 EDA 系统。系统。华大九天坚持自主研发，其作为国内唯一提供模拟电路设计全流程 EDA

4、工具系统的本土企业，其电路仿真工具支持 4nm 先进制程，处于国际领先水平。数字电路设计部分工具可支持 5nm 先进制程。近年，华大九天陆续收购芯达科技、阿卡思微等。2025 年公司拟收购芯和半导体，后者提供全栈系统级 EDA 解决方案，此次收购可使华大九天从“芯片级”迈向“系统级”，进一步扩大市场占有率，实现数字设计、制造全流程布局。我们预测公司 2025-2027 年每股收益为 0.41、0.46、0.71 元。采用 DCF 估值法，对应目标价 134.15 元，首次给予买入评级。风险提示 中美关系变化及产业政策变化风险。技术创新、产品迭代不及预期风险。市场份额不及预期风险。公司盈利能力提

5、升不及预期风险。2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)1,010 1,222 1,709 2,264 3,527 同比增长(%)26.6%21.0%39.8%32.5%55.8%营业利润(百万元)200 111 228 251 393 同比增长(%)6.8%-44.5%104.9%10.2%56.6%归属母公司净利润(百万元)201 109 224 247 387 同比增长(%)8.2%-45.5%104.9%10.2%56.6%每股收益（元）0.37 0.20 0.41 0.46 0.71 毛利率(%)93.8%93.3%93.5%94.0%94.2%

6、净利率(%)19.9%9.0%13.1%10.9%11.0%净资产收益率(%)4.3%2.2%4.4%4.7%7.0%市盈率 318.3 583.5 284.8 258.5 165.1 市净率 13.4 12.8 12.4 11.9 11.2 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2025年06月13日）117.66 元 目标价格 134.15 元 52 周最高价/最低价 154.83/69.44 元 总股本/流通 A 股（万股）54,294/26,232 A 股市值（百万元）63,883 国家/地区 中