【招银国际】迈瑞医疗（300760）-数智化+流水化转型，打造增长新引擎-250616（6页）.pdf

1、 敬请参阅尾页之免责声明 请到彭博(搜索代码:RESP CMBR)或 http:/.hk下载更多招银国际环球市场研究报告 1 MN 2025 年年 6 月月 16 日日 招银国际环球市场招银国际环球市场|睿智投资睿智投资|公司更新公司更新 迈瑞医疗迈瑞医疗(300760 CH)数智化数智化+流水化流水化转型转型，打造增长新引擎，打造增长新引擎 迈瑞医疗于近期举行投资者日，重点介绍了公司设备业务的数智化转型及流水型业务的拓展战略，致力于构建覆盖全科室的“设备+IT+AI”和“设备+耗材”整体解决方案。核心亮点包括：1）三大产线基于 IT+AI 技术构建数智医疗生态。2）持续拓展业务边界，丰富流水

2、型业务布局，为长期增长提供支撑。生命信息与支持生命信息与支持业务业务：公司以设备为载体，通过“瑞智联”设备数据中台整合信息，构建患者数字画像，并利用 AI 专科智能体赋能临床诊疗。未来还有望形成辅助决策与医疗设备的反馈回环。公司的 AI 医疗布局主要聚焦急诊、手术和重症，启元重症大模型已在 24年 12月发布，预计今年可完成超 30家医院的装机。25 年底，公司预计将发布麻醉垂类大模型，急诊、心血管、超声和检验的专科大模型也有望在未来 1-2年内陆续发布。我们认为，IT+AI业务发展周期较长，短期内难以产生实质收入贡献，但长期将进一步提升产品性能，以更优质的解决方案赋能临床，从而增强产品粘性和

3、竞争力。超声超声业务业务：公司的全栈全景超声 AI 智能解决方案可提升检查效率和诊断质量。以Neuwa A20 的妇产智能解决方案为例，可覆盖孕期全周期筛查及产前诊断，通过 1）自动测量等提升检查效率，2）图像自动获取、切面质量评分等赋能质控，3）远程解决方案和 AI 训练模型等功能可助力基层医生能力提升。展望未来，公司的超声垂类大模型将优化扫描策略和工作流，实现智能撰写与质控。体外诊断体外诊断业务业务：自动化流水线是 IVD业务高端突破的尖刀，2024年全球新增装机超 200套。我们预计，2025年流水线新增装机将达到约 300套。完善的 IVD布局支持公司的多学科流水线全面自产，因此具备成

4、本与迭代效率优势。例如，公司有望在 25-26年相继推出 MT 8000迭代版本和面向基层/急诊的紧凑型流水线。化学发光试剂方面，通过整合海肽生物的 SEMS 和高亲和力抗体开发等技术，公司加速追赶进口品牌，计划年增至少15项化学发光项目，并在心肌（如心肌长肌钙蛋白复合物）、激素（如 HCG、PRL 和 E2/Testo/Prog）检测项目实现突破。此外，公司持续拓宽IVD领域新业务。2025年 6月，全自动核酸检测一体机 MN2880 发布，聚焦于门急诊场景，可与血球、生化等优势项目协同。公司的临床质谱也在研发中，未来或将与流水线业务融合创新。新兴业务：新兴业务：公司流水型业务主要聚焦于介入

5、治疗、微创治疗和 IVD。介入治疗领域方面，除心血管外，公司还将在呼吸、泌尿等领域全面布局治疗设备、导航设备及相应耗材，构建泛介入治疗生态。至于微创治疗领域方面，依托腔镜系统、能量平台、手术器械研发经验，公司将布局手术机器人，剑指世界一流水平。维持买入评级，维持买入评级，目标价目标价 272.90元元人民币人民币。我们认为，数智化转型将助推公司的全球高端突破，而新兴业务的高速发展将驱动业绩增长。因此，我们小幅上调公司盈利预期，并基于 9 年的 DCF 模型，上调目标价至 272.90 元人民币（WACC：9.2%，永续增长率：3.0%）。目标价目标价 272.90 人民币人民币(此前目标价 2

6、49.19 人民币)潜在升幅潜在升幅 15.0%当前股价当前股价 237.28 人民币人民币 中国医药中国医药 武武 煜煜,CFA (852)3900 0842 .hk 王云逸王云逸 (852)3916 1729 .hk 公司数据公司数据 市值(百万人民币）287,688.1 3 月平均流通量(百万人民币）1,352.1 52 周内股价高/低(人民币)324.50/211.59 总股本(百万)1212.4 资料来源：FactSet 股东结构股东结构 Smartco Development Limited 27.0%Magnifice(HK)Limited 24.5%资料来源：深交所 股价表现股