【东吴证券】良信股份（002706）-“两智一新”稳增长，AIDC创新机-250615（34页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究电网设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/34 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 良信股份（002706）“两智一新”稳增长，“两智一新”稳增长，AIDC 创创新机新机 2025 年年 06 月月 15 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 谢哲栋谢哲栋 执业证书：S0600523060001 证券分析师证券分析师 司鑫尧司鑫尧 执业证书：S0600524120002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)8.34 一年最低/最高价 5

2、.49/10.38 市净率(倍)2.29 流通A股市值(百万元)7,628.52 总市值(百万元)9,366.86 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)3.64 资产负债率(%,LF)27.15 总股本(百万股)1,123.13 流通 A 股(百万股)914.69 相关研究相关研究 良信股份(002706)：加码海盐提质增利，低压龙头再攀高峰 2021-07-04 良信股份(002706)：精益求品良，信诚存志远 2021-05-20 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）4,585 4

3、,238 5,181 6,497 8,259 同比（%）10.30(7.57)22.26 25.39 27.12 归母净利润（百万元）510.97 312.11 459.20 601.71 807.07 同比（%）21.15(38.92)47.13 31.03 34.13 EPS-最新摊薄（元/股）0.45 0.28 0.41 0.54 0.72 P/E（现价&最新摊薄）18.33 30.01 20.40 15.57 11.61 Table_Tag 关键词：关键词：#进口替代进口替代#新产品、新技术、新客户新产品、新技术、新客户 Table_Summary 投资要点投资要点 深耕低压电器深耕低

4、压电器 20余载，转型智能配电解决方案提供商。余载，转型智能配电解决方案提供商。公司成立于 1999年，是我国低压电器领域的领军企业之一。低压电器下游覆盖广泛，地产作为主要其主要应用下游当前处于下行周期，公司居安思危，22 年提出“两智一新”战略进行发展转型，成立 4 大 BU 协同作战，从单一设备制造商向智能配电解决方案提供商转型。24 年受地产下游疲弱+市场&研发高投入影响，营收&利润同比-8%/-39%，随着 AIDC 需求放量+地产降幅收窄，我们预计公司 24-27 年营收 CAGR 有望达到 20-30%。成长性：风储高速增长，成长性：风储高速增长，AIDC 直流化直流化+国产替代创

5、造新机遇。国产替代创造新机遇。1）新能）新能源领域，源领域，我们预计 24 年新能源下游收入占比约 45-50%，其中光伏、储能和风电收入占比较高。公司新能源领域持续发力，不断提升市场份额，展望 25 年，储能和风电装机需求有望维持高增，光伏维持高位，公司新能源下游收入有望实现 20-30%增长。2）数字能源领域，）数字能源领域，我们预计 24年数字能源下游收入占比约 10-15%，AI 的快速发展拉动 AIDC 基础设施的建设需求，国内市场公司与华为、中兴等头部解决方案厂商合作多年，未来有望在 AIDC 国产化替代的需求中提高低压电器&开关柜份额，海外公司凭借完善的直流产品储备、优异的性能以

6、及性价比，积极推进与维谛技术产品合作，为 HVDC 配套直流低压电器产品，我们测算到27 年数据中心市场有望为公司带来近 20 亿的收入空间，成长空间广阔。基本盘：基建投资稳健复苏，地产需求降幅收窄。基本盘：基建投资稳健复苏，地产需求降幅收窄。1）基础建设领域，）基础建设领域，我们预计 24 年基建下游收入占比约 15%，轨交、市政等建设需求有望实现弱复苏，随着用户逐渐重视对能源利用效率的管理，公司智能配电柜具有可观可测可控等功能，针对医院、高校、石油冶金等客户，提供软件+硬件的系统解决方案，有望成为下游客户对配电产品的主流需求。25 年我们预计基础设施下游收入有望实现 20-30%的稳健增长