【中邮证券】扬农化工（600486）-业绩平稳增长，农化景气度回升-250610（4页）.pdf

1、 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：基础化工|公司点评报告 股票投资评级股票投资评级 买入买入|维持维持 个股表现个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况公司基本情况 最新收盘价（元）最新收盘价（元）60.02 总股本总股本/流通股本（亿股）流通股本（亿股）4.07/4.03 总市值总市值/流通市值（亿元）流通市值（亿元）244/242 52 周内最高周内最高/最低价最低价 62.00/46.81 资产负债率资产负债率(%)40.3%市盈率市盈率 20.15 第一大股东第一大股东 先正达集团股份有限公司 研究所研究所 分析师:张泽亮 SAC

2、登记编号:S1340523100003 Email: 分析师:许灿杰 SAC 登记编号:S1340525040002 Email: 扬农化工扬农化工(600486600486)业绩平稳增长业绩平稳增长，农化景气度回升，农化景气度回升 事件事件：公司发布 2024 年年报和 2025 年一季报，2024 年全年实现营业收入104.35亿元，同比减少9.09%；实现归母净利润12.02亿元，同比减少 23.19%；实现扣非归母净利润 11.63 亿元，同比减少 22.81%，25Q1 实现营收 32.41 亿元，同比+2.04%，环比+33.96%；归母净利润为 4.35 亿元，同比+1.35%,

3、环比+146.77%；实现扣非归母净利润 4.30 亿元，同比+0.83%，环比+144.46%。原药业务量增较多，制剂业务企稳原药业务量增较多，制剂业务企稳：2025 年 Q1 公司原药业务实现营业收入 18.06 亿元，同比+4.75%，实现销量 2.87 万吨，同比+14.82%，平均售价为 6.30 万元/吨，同比-8.77%。公司制剂业务实现营业收入 8.71 亿元，同比+1.10%，实现销量 1.54 万吨，同比+2.77%，平均售价为 5.66 万元/吨，同比-1.63%。公司原药业务量上修复较为明显，产品价格有所承压，制剂业务逆势增长。葫芦岛项目逐步投产，增厚利润葫芦岛项目逐步

4、投产，增厚利润：公司 2024 年克服天气挑战提前 6 个月完成辽宁优创一期一阶段项目建设，2025 年公司重点抓好优创一期一阶段项目调试和二阶段安装工作，拿出优创二期项目清单有望进一步增厚公司利润。盈利预测和投资建议盈利预测和投资建议：我们看好农药行业进入补库周期，公司作为龙头企业有望享受行业红利，预计公司 20252027 年归母净利润为 13.28/15.76/17.74 亿元折合 EPS 分别为 3.27，3.88，4.36 元，目前股价对应 PE 估值分别为 18.38，15.48，13.76 倍，维持“买入”投资评级。风险提示：风险提示：原材料价格大幅波动、产能建设进度不及预期、贸

5、易摩擦加剧、宏观经济增长不及预期等风险。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标 项目项目 年度年度 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 营业收入（亿元）104 119 135 145 增长率(%)-9.09 13.79 13.85 7.53 EBITDA（亿元）21.03 24.75 27.74 30.13 归属母公司净利润（亿元）12.02 13.28 15.76 17.74 增长率(%)-23.19 10.48 18.69 12.51 EPS(元/股)2.96 3.27 3.88 4.36 市盈率（P/E）20.30 18.38 15.48

6、 13.76 市净率（P/B）2.32 2.11 1.91 1.73 EV/EBITDA 10.99 9.06 7.24 5.88 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 -19%-16%-13%-10%-7%-4%-1%2%5%8%11%2024-062024-082024-112025-012025-032025-06扬农化工基础化工发布时间：2025-06-10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 table_FinchinaDetail 财务报表和主要财务比率财务报表和主要财务比率 财务报表财务报表(亿亿元元)2024A 2025E 2026E 2027E 主要财务比率主要财务比率 20