【华源证券】球冠电缆（920682）-电线电缆国家级“小巨人”，设备更新政策、新基建计划等驱动线缆需求扩容-250603（4页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告电力设备电力设备|电网设备电网设备北交所北交所|首次覆盖报告首次覆盖报告hyzqdatemark投资评级投资评级：增持增持（首次）（首次）证券分析师证券分析师赵昊SAC：S万枭SAC：S联系人联系人市场表现：市场表现：基本数据基本数据20252025 年年 0505 月月 3030 日日收盘价（元）10.16一 年 内 最 高/最 低（元）13.58/9.76总市值（百万元）3,296.72流通市值（百万元）1,913.38总股本（百万股）324.48资产负债率（%）56.13每股净资产

2、（元/股）4.19资料来源：聚源数据球冠电缆球冠电缆(920682.BJ)(920682.BJ)电线电缆国家级“小巨人”，设备更新政策、新基建计划等驱动线缆需求扩容投资要点：投资要点：电线电缆国家级专精特新电线电缆国家级专精特新“小巨人小巨人”，20242024 年营收年营收 yoy+20.19%yoy+20.19%。公司主要产品为 500kV 以下电线电缆，包括电力电缆系列产品、电气装备用电线电缆产品、裸电线类产品电力电缆系列产品、电气装备用电线电缆产品、裸电线类产品三个大类。公司以轨道交通电缆、特种用途高/中/低压线缆、新能源电缆、超高压直流电缆、军工电缆为代表的新一代电缆产品广泛应用于电

3、力、能源、交通、智能装备、石化、冶金、工矿、通讯、建筑工程等多个领域，为国家电网和南方电网及其附属电力公司、工矿企业、各类用户建设为国家电网和南方电网及其附属电力公司、工矿企业、各类用户建设工程及经销商提供优质高效的电线电缆产品及工程服务，并在川藏联网工程、广州亚运、三工程及经销商提供优质高效的电线电缆产品及工程服务，并在川藏联网工程、广州亚运、三峡电站、大型火电、石化工程、钢铁项目、各地轨道交通工程、联合国维和部队建设工程等峡电站、大型火电、石化工程、钢铁项目、各地轨道交通工程、联合国维和部队建设工程等国内外高端市场占有一席之地国内外高端市场占有一席之地。2024 年实现营业收入 35.85

4、 亿元（yoy+20.19%）、归母净利润 13,291.64 万元（yoy+8.43%），毛利率、净利率分别为 10.86%、3.71%；2025Q1 实现营业收入 6.42 亿元（yoy+5.63%）、归母净利润 1607.59 万元。20242024 年电力电缆业务营收年电力电缆业务营收 yoy+22%yoy+22%，设备更新政策、新基建计划等驱动线缆需求扩容。，设备更新政策、新基建计划等驱动线缆需求扩容。公司电力电缆可分为低压电力电缆电力电缆可分为低压电力电缆（1kV1kV 及以下及以下）、中压电力电缆中压电力电缆（635kV635kV）和高压及超高压和高压及超高压电缆电缆（66kV6

5、6kV 以上以上），2024 年该业务营收达 32.95 亿元，同比增长 22.16%，占营业收入总额的 92%；电气装备用电线电缆可用于布电线电气装备用电线电缆可用于布电线、轨道交通轨道交通、航天航天、军工军工、海洋工程海洋工程、高端装备高端装备及新能源等领域及新能源等领域，2024 年该营收达 2.74 亿元，同比增长 17.17%，占营业收入总额的 8%。电线电缆行业是我国国民经济中最大的配套产业之一，是仅次于汽车的第二大产业，我国电线电缆行业已经从快速发展阶段进入到高质量发展阶段。“十四五”期间，国家电网和南方电网将合计投入 2.9 万亿元用于电网建设，比“十三五”电网总投资额高出 1

6、3%。2024 年全国电网工程投资完成 6,083 亿元，同比增加 15.3%。国家层面部署推动配电网的建设改造与高质量发展及大规模设备更新和消费品以旧换新行动，为线缆行业发展提供了有效需求。此外，国家正大力推进新型基础设施建设（新基建）计划，主要包括 5G 基站建设、特高压、城际高速铁路和城市轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网七大领域，涉及诸多产业链。在“新基建”、“构建新型电力系统”、“碳中和、碳达标”等国家战略的推动下，相关领域建设投资方兴未艾，为线缆行业提供了新的发展机遇。重点研发高压超高压、特种电缆相关产品，巩固提升国网、南方、地方电力三产市场。重点研发高压