【东吴证券】捷昌驱动（603583）-线性驱动领军企业，携手灵巧智能进军机器人赛道-250529（31页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究自动化设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/31 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 捷昌驱动（603583）线性驱动线性驱动领军领军企业，携手灵巧智能企业，携手灵巧智能进军机器进军机器人赛道人赛道 2025 年年 05 月月 29 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 谢哲栋谢哲栋 执业证书：S0600523060001 证券分析师证券分析师 司鑫尧司鑫尧 执业证书：S0600524120002 研究助理研究助理 许钧赫许钧赫 执业证书：S060

2、0123070121 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)37.62 一年最低/最高价 14.66/52.88 市净率(倍)3.24 流通A股市值(百万元)14,380.13 总市值(百万元)14,425.64 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)11.61 资产负债率(%,LF)31.08 总股本(百万股)383.46 流通 A 股(百万股)382.25 相关研究相关研究 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）3,034 3,652 4,424 5,319 6,387 同比

3、（%）0.91 20.37 21.13 20.25 20.07 归母净利润（百万元）205.96 281.98 392.44 497.18 640.02 同比（%）(37.16)36.91 39.17 26.69 28.73 EPS-最新摊薄（元/股）0.54 0.74 1.02 1.30 1.67 P/E（现价&最新摊薄）70.26 51.32 36.88 29.11 22.61 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 线性驱动线性驱动领先企业领先企业，多多下游下游+出海双线驱动高增出海双线驱动高增。公司成立于 2000 年，专注于线性驱动系统的研发、生产及销售，是

4、行业标准的引领者。公司主要产品分为线性驱动部件和系统两类，主要由推杆、升降立柱、配套的控制器等组成，下游市场覆盖智慧办公、医疗康护、智能家居、工业自动化等多行业，为客户提供驱动及智能控制解决方案。公司较早布局国际市场，先后在马来西亚、美国等多个国家建设生产基地和销售中心，2024 年公司海外营收 25.35 亿元，占总营收约 69%，成为公司重要的业绩来源。16-24 年，公司营收规模由 5.06 亿元增长至 36.52 亿元，CAGR约 28%，多下游拓展+国际化驱动公司业绩保持高速增长。终端场景需求释放，终端场景需求释放，“技术“技术+运营”运营”巩固行业龙头地位巩固行业龙头地位。线性驱动

5、产品发源于欧洲，在欧美应用较为广泛，国内市场起步较晚。公司产品主要覆盖多个下游行业：1）智慧办公领域，智慧办公领域，电动升降桌等高端智能办公市场发展带动线性驱动行业稳健增长，欧美市场成熟、国内发展潜力大，公司通过 ODM 形式绑定 The Human、AMQ SOLUTIONS LLC、HNI Corporation等北美头部智能办公桌客户，依托海外产能实现海外市场的快速发展。我们预计 24-27 年公司智慧办公下游营收 CAGR 约 10-15%。2）医医疗康护领域，疗康护领域，老龄化趋势推动家用护理床、电动病床等高端产品渗透率提升，公司定制化系统解决方案切入大型客户，行业成长空间大，公司加

6、大导入力度，我们预计 24-27 年公司医疗康护下游营收 CAGR 约30-35%。3）智能智能家居家居&工业工业+汽车领域，汽车领域，公司智能家居控制系统在全屋定制等环节有较大的应用前景，公司收购欧洲 LEG 100%股权切入欧美高端家居市场，打开公司智能家居市场的增长空间。公司积极拓展线性驱动器在其他行业市场，在光伏、光热跟踪装置、工程机械、自动化设备牵引推拉控制等领域推出解决方案，实现多行业的产品布局。进军人形机器人新赛道，开启增长的“第二曲线”进军人形机器人新赛道，开启增长的“第二曲线”。人形机器人未来十年产业趋势确立，25-30 年出货量有望迎来爆发。公司依托在线性驱动行业的技术积累