【国金证券】应流股份（603308）-在手订单饱满，募投项目贡献业绩新增量-250528（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 事件简评 5 月 28 日，公司发布可转债申请文件的审核问询函回复公告，其中提及当前两机领域在手订单较高，达 12.28 亿元；公司预计募投项目达产后每年可带来收入 21.09 亿元、净利润 3.61-3.77 亿元，为公司带来业绩新增量。经营分析 两机领域订单充足，看好公司两机零部件收入长期提升。两机领域订单充足，看好公司两机零部件收入长期提升。截至 2025年 4 月 30 日，公司两机领域的叶片、机匣和其他热端零部件在手订单 12.28 亿元。截至 5 月 28 日，公司叶片、机匣正在洽谈的意向性订单约为 4 亿元。公司叶片、机匣和其他热端零部件在手订单和

2、正在洽谈的意向性订单金额合计超过16亿元，订单较为充足，看好公司两机领域收入长期提升。叶片、机匣加工涂层叶片、机匣加工涂层试生产顺利，看好未来加工涂层订单增长。试生产顺利，看好未来加工涂层订单增长。叶片、机匣加工涂层产品的试生产方面，公司已引进部分深加工工序试生产设备，并完成对应产品的试制，已达到中试或同等状态。截至 5 月 28 日，部分包含公司自主加工涂层工序的产品已通过客户工艺验证。截至 2025 年 4 月 30 日，公司两机领域的 12.28 亿元在手订单中，叶片、机匣金额为 10.17 亿元，其中包含加工涂层制造工序的有 3.48 亿元，包括 2.01 和 1.47 亿元的铸件毛坯

3、和加工涂层订单，加工涂层订单在含有加工涂层工序的订单中占比已达42%，看好公司未来加工涂层订单持续突破。募投项目募投项目扩大公司收入规模，提升公司综合竞争力。扩大公司收入规模，提升公司综合竞争力。根据公司规划，叶片机匣加工涂层项目从 22 年 7 月开始建设，建设期 48 个月，预计 26 年 6 月完成建设。先进核能材料及关键零部件智能化升级项目从 24 年 11 月开始建设，建设期 24 个月，预计 26 年 10月完成建设。项目达产后，预计加工涂层和核能材料项目每年分别带来收入 14.66 和 6.43 亿元，合计 21.09 亿元，预计将提升公司叶片机匣产品的附加值，提升复合屏蔽材料、

4、金属保温层等产品的综合生产能力。盈利预测、估值与评级 我们预计 2025-2027 年公司营业收入为 32/39/50 亿元，归母净利润为 4.5/6.3/8.9 亿元，对应 PE 为 31/22/16X，维持“买入”评级。风险提示 人民币汇率波动；原材料价格波动；下游需求不及预期；低空应用场景推广不及预期 公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)2,412 2,513 3,164 3,941 4,980 营业收入增长率 9.75%4.21%25.87%24.57%26.36%归母净利润(百万元)303 286 445 625 88

5、5 归母净利润增长率-24.50%-5.57%55.43%40.39%41.57%摊薄每股收益(元)0.444 0.422 0.656 0.920 1.303 每股经营性现金流净额 0.34 0.15 0.75 1.20 1.93 ROE(归属母公司)(摊薄)6.80%6.19%9.09%11.69%14.74%P/E 45.48 47.87 30.80 21.94 15.50 P/B 3.09 2.96 2.80 2.56 2.28 来源：公司年报、国金证券研究所 02004006008001,0001,2009.0011.0013.0015.0017.0019.0021.0023.0025

6、.00240528240828241128250228人民币(元)成交金额(百万元)成交金额应流股份沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营业务收入主营业务收入 2,1982,198 2,4122,412 2,5132,513 3,1643,164 3,9413,941 4,9804,980