【华金证券】聚合顺（605166）-量利齐升提振业绩，产能品类扩张支撑持续成长-250528（5页）.pdf

1、http:/ 年 05 月 28 日公司研究证券研究报告聚合顺（聚合顺（605166.SH）公司快报公司快报量利齐升提振业绩量利齐升提振业绩，产能品类扩张支撑持续成长产能品类扩张支撑持续成长投资要点投资要点 事件事件：聚合顺发布 2024 年报和 2025 年一季报，2024 年实现收入 71.68 亿元，同比增长 19.11%；实现归母净利润 3.00 亿元，同比增长 52.66%；实现扣非归母净利润2.91 亿元，同比增长 51.62%；毛利率 8.06%，同比提升 1.36pct。2025Q1，实现收入 15.63 亿元，同比增长-4.63%，环比增长-14.85%；实现归母净利润 0.

2、81 亿元，同比增长 15.04%，环比增长 21.16%；实现扣非归母净利润 0.77 亿元，同比增长19.31%，环比增长 17.59%；毛利率 8.17%，同比提升 0.23pct，环比提升 1.10 pct。优化供应链管理，优化供应链管理，量利齐升。量利齐升。2024 年公司持续加强技术开发，进一步优化生产工艺及成本管理，细化产品的差异化，根据下游需求的提升同步加大采购力度，保障了产能、产量、销量同步提升。2024 年尼龙切片实现收入 71.67 亿元，同比增长19.17%；毛利率 8.07%，同比提升 1.37pct；产量 57.65 万吨，同比增长 22.17%；销量 56.50

3、万吨，同比增长 18.24%；销售均价 12685 元/吨，同比增长 0.78%。从几大基地来看，2024 年杭州、滕州、常德基地分别贡献了 52%、35%、13%的产量。从产品类别看，尼龙纤维级高端产品切片仍然是最重要收入组成部分，2024 年实现收入 47.54 亿元，占比 66.34%；工程塑料紧随其后，2024 年实现收入 23.16 亿元，占比 32.32%；膜级产品稳态发展，2024 年实现收入 0.76 亿元，占比 1.06%。2025年一季度公司产销持续增长，销售价格有所下滑，但原料价格下行有助于成本优化，2025Q1 尼龙切片收入 15.61 亿元，同比增长-4.71%；产量

4、 16.55 万吨，同比增长32.06%；销量 14.27 万吨，同比增长 17.94%；销售均价 10942 元/吨，同比变动-19.20%，环比变动-4.35%；原料己内酰胺均价 9277 元/吨，同比变动-22.06%，环比变动-4.04%；2025Q1 整体毛利率 8.17%，同比提升 0.23pct，环比提升 1.10pct。需求拉动需求拉动尼龙尼龙市场稳中向上市场稳中向上，国内企业主导国内企业主导。自 2015 年至 2023 年，我国 PA6 的表观消费量由 228 万吨/年，逐步增长至 467 万吨/年，年均复合增速约为 9%。根据华瑞信息数据显示，2024 年我国 PA6 表

5、观消费量达到了 634 万吨，同比增长 24%，主因下游膜级包材、工程塑料、民用纺丝等不同业态及应用场景的 PA6 的需求仍保持稳步增长。近年来，全球 PA6 市场发展格局呈现稳中向上的态势，随着中国在该领域的话语权逐步增强，已经呈现较明显的、持续向中国倾斜的竞争格局。截至 2024年末，全球 PA6 总产能约 1099.5 万吨，其中中国 PA6 产能增长迅猛，达到 772.6万吨，占全球比重由 2020 年的 62.1%提升至 2024 年的 70.3%。随着行业产能迅速扩张及国内规模企业形成的成本竞争力优势的影响下，中国PA6的进口量持续下降，而出口量却显著扩大。2024 年，中国 PA

6、6 进口量约为 17.5 万吨，同比下降 21.5%。同时，中国 PA6 出口量达到 57.7 万吨，同比增长 20.5%。持续产能加码，支撑未来成长持续产能加码，支撑未来成长。聚合顺截至 2024 年底拥有杭州本部、滕州聚合顺鲁化、常德聚合顺、淄博聚合顺四个基地产能布局，紧邻上游原材料供应地，多地布局新项目产能，助力公司在尼龙 6 行业持续高速增长。通过 IPO 募投项目和两期可转债募投项目分别推进建设杭州本部“年产 10 万吨聚酰胺 6 切片生产项目”、“年产12.4万吨尼龙新材料项目”，现有杭州本部聚酰胺6切片产能26万吨及12.4基础化工|绵纶投资评级增持(维持)股价(2025-05-