【中邮证券】正海磁材（300224）-聚焦磁材主业，无重稀土产品性能不断提升-250527（8页）.pdf

1、证券研究报告：有色金属|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级增增持持|首首次次覆覆盖盖个个股股表表现现2024-052024-082024-102024-122025-032025-05-22%-14%-6%2%10%18%26%34%42%50%58%正海磁材有色金属资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）12.59总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）8.38/8.33总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）105/10552 周周内内最最高高/最最低低价价16.43/7.94资资产产负负

2、债债率率(%)54.5%市市盈盈率率114.45第第一一大大股股东东正海集团有限公司研研究究所所分析师:李帅华SAC 登记编号:S1340522060001Email:分析师:魏欣SAC 登记编号:S1340524070001Email:正正海海磁磁材材(3 30 00 02 22 24 4)聚聚焦焦磁磁材材主主业业，无无重重稀稀土土产产品品性性能能不不断断提提升升l投投资资要要点点公司发布 2024 年年报和 2025 年一季报，2024 年公司实现营业收入 55.39 亿元，同比-5.70%；实现归母净利润/扣非归母净利润0.92/0.60 亿元，同比-79.37%/-84.37%。202

3、5 年 Q1 公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润 14.59/0.69/0.63 亿元，同比+24.38%/-10.94%/-5.92%。公公司司 2 20 02 24 4 年年业业绩绩下下滑滑主主要要由由于于：（1）高性能钕铁硼永磁材料行业竞争激烈，下游应用领域价格下降等因素影响，公司产品价格承压，毛利率同比下降。（2）公司对新能源汽车电机驱动业务进行经营优化及业务收缩，该业务板块未实现的递延所得税资产、员工安置和存货处置等优化收缩成本减少 2024 年度净利润 1.15 亿元。（3）公司对存货等资产计提减值，减少 2024 年度净利润 0.46亿元。钕钕铁铁硼硼永永磁磁业业务务承承压

4、压，电电驱驱系系统统业业务务收收缩缩。分业务看，2024 年公司钕铁硼永磁材料营收/毛利达到 54.94/7.79 亿元，同比-4.79%/-24.60%，主要由于行业竞争加剧，原料价格低迷等原因。从毛利率看，2024 年毛利率为 14.18%，较 2023 年下滑 3.73pct。新能源汽车电机驱动系统业务由于业务收缩，营收下滑 56.05%，毛利由正转负，为-0.29 亿元。永永磁磁材材料料产产销销量量快快速速增增长长。公司目前拥有高性能钕铁硼永磁材料产能 3 万吨，其中烟台基地 18000 吨，产能利用率为 84%，南通基地产能 12000 吨，24 年产能持续释放，全年产量同比增长超

5、150%，产能利用率达 62%，成为公司新的增长点。分下游看，24 年全年出货量同比大幅增长。其中，节能和新能源汽车市场出货量同比增长 25%，共搭载 561 万台套节能和新能源汽车电机；家电行业出货量同比增长 28%；智能消费电子领域出货量同比增长 100%。无无重重稀稀土土产产品品性性能能不不断断提提升升，可可直直接接用用于于新新能能源源汽汽车车等等领领域域。产品方面，公司开发，“无重稀土磁体”、“低重稀土磁体”、“超轻稀土磁体”等系列产品，性能优越，质量稳定，成本有竞争力。其中依靠“正海无氧工艺”和“晶粒优化技术”迭代升级，通过 ML（机器学习）和 AI（人工智能）等工具不断优化配方，提

6、高了无重稀土产品性能，可以直接用于节能和新能源汽车、汽车节能电气和风电领域。目前公司无重稀土磁体产量同比增长 50%；超轻稀土磁体出货量持续增长，晶粒优化技术（TOPS）相关产品在公司产品的覆盖率达到 97%；扩散技术(THRED)相关 产品在公司产品的覆盖率超过80%。发布时间：2025-05-27请务必阅读正文之后的免责条款部分2投投资资建建议议：考虑到公司 24 年以来重新进行战略调整，聚焦稀土磁材主业，25 年有望继续受益南通基地继续放量，叠加稀土价格触底回升，公司无重稀土产品性能提高，具有成本优势，预计公司2025/2026/2027 年实现营业收入 63.82/71.41/78.7