【华安证券】徐工机械（000425）-多品类稳中有升，全球化发展迅速-250526（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 多品类稳中有升，全球化发展迅速多品类稳中有升，全球化发展迅速 主要观点：主要观点：Table_Summary 公司发布公司发布 20242024 年年年年报报和和 20252025 年一季报年一季报 2024年公司实现营业收入916.60亿元，同比-1.28%；实现归母净利润59.76亿元，同比+12.20%；扣非后归母净利润 57.62 亿元，同比+28.14%；加权平均净资产收益率为10.30%，较2023年提高0.44pct。2025 年第一季度，徐工机械实现营业收入 268.15 亿元，同比+10.92%；归母净利润20.22亿元，同比+

2、26.37%；扣非后归母净利润20.07亿元，同比+36.88%；加权平均净资产收益率为3.35%，较去年同期提高0.54pct。产业集群产业集群稳中有升，稳中有升，数智化赋能加速成长数智化赋能加速成长 公司聚焦“公司聚焦“5+15+1”产业布局主线，坚持做强核心工程机械产业。”产业布局主线，坚持做强核心工程机械产业。多元化发展方面，多元化发展方面，报告期内，报告期内，1 1）公司传统产业提质增效。）公司传统产业提质增效。其中，挖机毛利率、销售净利率实现双提升；新能源装载机销量翻倍，稳居全球第一；徐工重型内销占有率逆势提升，出口收入及占比均实现新突破；塔机实现 600 吨米以上超大塔收入、占有

3、率新突破；道路机械收入、净利润、毛利率、现金流全面实现增长。2 2）新兴产业发展壮大。）新兴产业发展壮大。其中，徐工消防高机、消防两大产业国内市场领先地位进一步夯实；矿机收入增长，毛利率提升；叉车事业部规模盈利双提升；徐工环境新能源产品收入增长超 30%；农机收入增幅超 170%。3 3）零零部件产业加快强链补链部件产业加快强链补链，各事业部，各事业部蓄能成势支撑主机蓄能成势支撑主机。其中，液压事业部净利润、毛利率、外部市场收入增长；传动毛利率、新型传动件及外部市场收入提升，驱动桥、变速箱内部配套率增长。徐工精密铸钢线投产，外部大客户收入增长。数智化方面，数智化方面，公司组织体系围绕变革落地再

4、优化，成立全球数字化中心、全球循环业务中心等新组织架构，海外营销与国内营销多个区域实现新数字化系统上线；建立行业首个精益制造领航工厂建立行业首个精益制造领航工厂“三域三域 六维六维”模型，有序推进试点企模型，有序推进试点企业落地业落地。全球化布局加速，全球化布局加速，大区主战增效益大区主战增效益 国际化是工程机械行业的重要发展趋势，也是公司的重要发展战略之一，2024年公司国外市场实现营收 416.87 亿元，占比 45.48%，同比增长 12%。报告期内，公司升级“1+14+N”的国际化运营体系，完成国际事业总部组织架构调整，完善大区组织体系支撑实体化运营。针对大客户，公司成立矿山机械国际业

5、务中心统筹海外矿山业务。海外布局方面，公司布局多个海外产能项目，加快提升海外工厂当地化自制率，海外产品终端销量综合占有率保持提升。投资建议投资建议 我们看好公司长期发展，2024年和2025年Q1公司利润率表现高于我们预期，因此我们修改之前的盈利预测为：2025-2027 年分别实现营业收入1019.62/1148.34/1299.70 亿元（2025-2026 年前值为 1041.29/1207.44亿元）；归母净利润 78.50/97.39/120.37 亿元（2025-2026 年前值为75.39/96.25 亿元）；2025-2027 年对应的 EPS 为 0.67/0.83/1.02

6、 元（2025-2026 年前值为 0.64/0.81 元）。公司当前股价对应的 PE 为 12/10/8倍，维持“买入”投资评级。风险提示风险提示 1）国内行业需求不及预期；2）海外市场拓展不及预期；3）应收账款回收风险，变成坏账准备；4）行业竞争加剧；5）经营波动风险；6）汇率波动风险。Table_StockNameRptType 徐工机械徐工机械(000425)(000425)公司点评 投资评级：买入（维持投资评级：买入（维持）报告日期：2025-05-26 570 收盘价（元）8.31 近 12 个月最高/最低（元）9.65/5.95 总股本（百万股）11759.65 流通股本（百万股