【华安证券】景津装备（603279）-利润端短期承压，持续推进成套设备产业化-250526（3页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 利润端短期承压，持续推进成套设备产业化利润端短期承压，持续推进成套设备产业化 主要观点：主要观点：Table_Summary 公司公司发布发布 2022024 4 年年年年报报和和 20252025 年一季报年一季报 2024年公司实现营收61.29亿元（-1.92%），归母净利润8.48亿元（-15.86%），扣非归母净利润 8.41 亿元（-14.84%），经营活动现金流净额 10.41 亿元（+288.21%），加权平均净资产收益率为 18.82%，同比减少 4.71pct。2025 年一季度，公司实现营收14.06亿元（-6.70%），归

2、母净利润1.67亿元（-26.99%），扣非后归母净利润1.59亿元（-27.27%），加权平均净资产收益率3.67%。短期短期业绩业绩承压承压，现金流改善明显现金流改善明显 报告期内，公司业绩有所承压。从下游行业来看，由于新能源行业客户设备需求减缓，其他行业也缺乏较大订单增量，因此压滤机市场竞争加剧，营收端公司小幅下降，而整体利润端下降幅度相对较大主要系：1）公司为积极扩张市场业务，主动调低核心产品压滤机销售价格，毛利降幅较大；2）本期配套装备市场订单和收入显著增长，但毛利率较低。现金流方面，公司2024年和2025年一季度经营活动现金流净额改善明显，主要原因系公司加强采购及库存管理，以及产

3、能增加导致存货周转加快，采购原材料现金支出减少所致。积极推进过滤成套装备产业化积极推进过滤成套装备产业化，海外市场海外市场持续拓展持续拓展 近年来，国家对各行业环境保护和资源利用要求越来越高，过滤成套装备在新能源、新材料、砂石骨料、环境保护等领域的应用也在不断拓展，并且产品的技术升级和更新换代正在与各应用行业的产业升级同步进行，高端过滤成套装备发展形势良好。报告期内，公司产品技术水平不断提高，积极推进过滤成套装备产业化二期项目的建设，项目已开工建设，项目进展顺利，成套装备产业化不断推进，为公司的持续发展和战略转型提供支撑。另一方面，由于公司技术和服务领先，公司产品销往美国、日本、欧盟、印度、澳

4、大利亚、巴西、印度尼西亚、马来西亚等多个国家和地区。根据公司年报，2025 年公司将继续开拓海外市场，加强销售、售后服务网络建设，扩大全球品牌知名度。投资建议投资建议 我们看好公司长期发展，但考虑到行业调价影响，我们调整公司 2025-2027年营收预测为63.23/68.12/75.65亿元（2025-2026年前值为69.15/74.83亿元），归母净利润预测为8.61/9.49/10.78亿元（2025-2026年前值为9.86/11.02亿元），以当前总股本5.76 亿股计算的摊薄EPS 为1.49/1.65/1.87 元（2025-2026 年前值为1.71/1.91元）；当前股价对

5、应的PE倍数为11/10/9倍。维持“买入”投资评级。风险提示风险提示 1）政策波动风险；2）下游行业需求不及预期；3）原材料大幅波动的风险；4）测算市场空间的误差风险；5）技术风险；6）投资项目风险。重要财务指标重要财务指标单位:百万元单位:百万元主要财务指标主要财务指标2024A2025E2026E2027E营业收入6129632368127565收入同比（%）-1.9%3.2%7.7%11.0%归属母公司净利润8488619491078净利润同比（%）-15.9%1.5%10.2%13.6%毛利率（%）29.1%27.5%27.7%28.1%ROE（%）19.0%18.3%19.1%20

6、.5%每股收益（元）1.491.491.651.87P/E12.0011.019.998.79P/B2.312.021.911.80EV/EBITDA6.855.865.204.45资料来源：wind，华安证券研究所 Table_StockNameRptType 景津装备（景津装备（603279603279）公司点评 投资评级：买入（维持投资评级：买入（维持）报告日期：2025-05-26 570 收盘价（元）16.45 近 12 个月最高/最低（元）22.46/15.02 总股本（百万股）576.46 流通股本（百万股）572.05 流通股比例（%）99.24 总市值（亿元）94.83 流通