【信达证券】科德教育（300192）-控股权变更，国资入主-250522（4页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 科德教育(300192)投资评级 买入 上次评级 买入 Table_Author 范欣悦 教育人服行业首席分析师 执业编号：S1500521080001 邮 箱： 相关研究 24&25Q1 点评：24 年教育业务小幅增长 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 控股权变更，国资入主控股权变更，国资入主 Table_ReportDate 2025 年 05 月 22 日 事件

2、事件：公司控股股东、实际控制人吴贤良先生与十堰中经和道企业管理合伙企业（有限合伙）签署了股份转让协议。吴贤良先生拟将其持有的无限售条件流通股 7758 万股股份以 14.72 元/股的价格协议转让给中经和道。点评：点评：控股权变更，国资入主控股权变更，国资入主。若顺利实施并完成，吴贤良先生的持股比例将从 27.6%降至 4%，中经和道的股权比例将增至 23.6%，中经和道将成为公司控股股东，十堰市国资委将成为公司实际控制人。油墨业务或将剥离，教育业务油墨业务或将剥离，教育业务有望有望保留保留。公司原有业务设 2527 年三年过渡期，油墨业务的全部资产、人员、业务等全部整合至色彩科技进行独立核算

3、，并在过渡期内完成油墨业务板块的剥离。教育业务原则上维持原有管理模式不变。盈利预测盈利预测与投资评级：与投资评级：公司实际控制人变更为十堰市国资委，未来油墨业务或将剥离，教育业务有望保留，公司将成为单一教育业务的上市公司。背靠十堰市国资委，公司有望受益于其资源整合和资本运作能力。考虑到油墨业务尚未剥离，暂维持 2527 年 1.61/1.85/2.10 亿元的净利润预测，维持“买入”评级。风险风险提示提示：本次股份转让事项仍需取得国有资产监督管理部门的批准、深交所进行合规性确认，能否最终实施完成及实施结果尚存在不确定性。教育行业的政策风险；宏观经济对消费力的影响；招生人数不达预期；校区容量扩张

4、不达预期；客单价提升不达预期。重要财务指标重要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元)771 795 828 913 999 增长率 YoY%-2.9%3.1%4.1%10.3%9.5%归属母公司净利润(百万元)139 145 161 185 210 增长率 YoY%83.6%4.7%10.8%15.3%13.5%毛利率%33.3%33.4%33.6%34.3%34.8%净 资 产 收 益 率ROE%15.6%15.5%15.8%16.7%17.3%EPS(摊薄)(元)0.42 0.44 0.49 0.56 0.64 市盈率 P/E(倍)38.

5、40 36.67 33.10 28.71 25.30 市净率 P/B(倍)6.00 5.68 5.23 4.79 4.38 资料来源：wind，信达证券研发中心预测;股价为2025年 5月21日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 资产负债表资产负债表 单位:百万元 利润表利润表 单位:百万元 会计年度会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产流动资产 585 651 766 893 1,024 营业营业总总收入收入 771 795 828 913 999 货

6、币资金 294 350 453 551 652 营业成本 515 530 550 600 651 应收票据 77 67 70 77 85 营业税金及附加 5 4 4 4 4 应收账款 118 120 125 138 151 销售费用 31 25 25 28 31 预付账款 2 2 2 2 2 管理费用 48 49 50 55 60 存货 53 61 61 63 65 研发费用 17 17 18 20 21 其他 41 51 55 61 69 财务费用-1 -2 -3 -4 -4 非流动资产非流动资产 577 563 547 542 546 减值损失合计-1 -1 0 0 0 长期股权投资 14