【东吴证券】安井食品（603345）-股东大会调研反馈：新品为抓手，策略迭代升级-250522（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告食品加工 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 安井食品（603345）股东大会调研反馈：新品为抓手，策略迭代股东大会调研反馈：新品为抓手，策略迭代升级升级 2025 年年 05 月月 22 日日 证券分析师证券分析师 苏铖苏铖 执业证书：S0600524120010 证券分析师证券分析师 李茵琦李茵琦 执业证书：S0600524110002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)80.82 一年最低/最高价 68.20/109.27 市净率(倍)1.77 流通A股市值(百万元)23,704.0

2、4 总市值(百万元)23,704.04 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)45.55 资产负债率(%,LF)18.70 总股本(百万股)293.29 流通 A 股(百万股)293.29 相关研究相关研究 安井食品(603345)：2024 年报及2025 年一季报点评：龙头韧性依旧，25 年稳中前进 2025-04-29 安井食品(603345)：安井食品并购事件点评：基本面企稳，并购再下一城 2025-03-14 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）14,045 15,127 16

3、,269 17,353 18,222 同比（%）15.29 7.70 7.55 6.66 5.01 归母净利润（百万元）1,478 1,485 1,625 1,828 1,960 同比（%）34.24 0.46 9.42 12.49 7.24 EPS-最新摊薄（元/股）5.04 5.06 5.54 6.23 6.68 P/E（现价&最新摊薄）16.04 15.96 14.59 12.97 12.09 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 经营思路由渠道驱动转向为产品驱动经营思路由渠道驱动转向为产品驱动。公司回顾了以往的渠道策略，坚持的理念是“对内以人为本，对外以客为

4、尊”。过去帮助经销商做大做强，从坐商到行商再到平台商，绑定了一群优质、忠诚度高的经销商客户。当前阶段公司的渠道布局领先行业，现阶段有能力、有必要由渠道驱动转向为产品驱动，公司自上而下已经在执行该经营理念的转变。新品新品突出突出差异化，品类全面出击差异化，品类全面出击。公司 2025 年推出的新品包括：1）活鱼现杀嫩鱼丸，差异点在于公司独有的原料优势；2）6 款创意包点，外观年轻化、时尚化，主打 BC 兼顾；3）烤肠推出 C 端产品，共 4 个口味和组合装；4）锁鲜装 6.0 系列预计在下半年上市，继续升级品质，毛利率有保障。鼎味泰并购推进鼎味泰并购推进中中，有望发挥有望发挥协同协同效应效应。产

5、品方面，鼎味泰火锅料产品以高端鳕鱼为主，与公司的火锅料产品互为补充，同时鼎味泰拥有冷冻烘焙业务。渠道方面，鼎味泰以大 B 渠道为主，包括山姆超市、奥乐齐、盒马超市等精品商超以及瑞幸等咖啡奶茶连锁渠道。鼎味泰的产品和渠道都与公司有一定互补性，整合后有望发挥协同效应。优质优质白马标的白马标的，后劲仍足后劲仍足。复盘 2024 年、2025Q1 的业绩表现，公司在行业普遍疲软的背景下仍有韧性。本次股东大会调研，可以发现公司在渠道、品类上仍有新的想法和动作，经营策略也迈入新的阶段。我们认为公司作为优质白马标的，看短期有稳健性，看中期也有后劲。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们维持此前盈利预测

6、，预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 16.2/18.3/19.6 亿元，同比+9%/+12%/+7%，对应 PE为 15/13/12X。维持“买入”评级。风险提示：风险提示：食品安全风险，原材料价格波动，行业竞争加剧。-29%-25%-21%-17%-13%-9%-5%-1%3%7%11%15%2024/5/222024/9/202025/1/192025/5/20安井食品沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 2/3 安井食品安井食品三大财务预测表三大财务预测表 Table_Finance 资产