【中邮证券】泽宇智能（301179）-毛利率短期承压，有望受益于分布式光伏新规-250523（5页）.pdf

1、证券研究报告：电力设备|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级增增持持|首首次次覆覆盖盖个个股股表表现现2024-052024-082024-102024-122025-032025-05-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%泽宇智能电力设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）13.25总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）4.02/1.02总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）53/1452 周周内内最最高高/最最低低价价21.16/13.52资资产产负负债债率率

2、(%)28.8%市市盈盈率率20.48第第一一大大股股东东张剑研研究究所所分析师:杨帅波SAC 登记编号:S1340524070002Email:泽泽宇宇智智能能(3 30 01 11 17 79 9)毛毛利利率率短短期期承承压压，有有望望受受益益于于分分布布式式光光伏伏新新规规l投投资资要要点点事件：2025 年 4 月 17 日和 4 月 23 日，公司分别发布 2024 年年报和 2025 年一季报。2024年公司营收13.5亿元，同比+27.0%；归母净利润2.2亿元，同 比-14.8%；其 中 2024Q4 公 司 营 收 6.3 亿 元，同 环 比 分 别+25.8%/+260.1

3、%，归母净利润 0.9 亿，同环比分别-27.7%/+215.4%。2025Q1 公司营收 1.6 亿元，同比+14.8%；归母净利润 0.1 亿元，同比-46.8%。分分版版块块：系系统统集集成成业业务务增增长长，整整体体毛毛利利率率承承压压。2024 年公司系统集成、施工及运维、电力设计三大板块营收分别为 10.4/2.4/0.7 亿元，同比分别为+48.7%/-21.6%/+34.6%；3 大板块毛利率分别为29.8%、22.4%、66.9%，同比-5.7/-20.7/+3.2pcts。2024 年公司毛利率、净利率分别 30.5%/15.6%，同比分别-8.6pcts/-7.7pcts

4、。技技术术端端：积积极极布布局局新新型型电电力力系系统统适适配配技技术术。公司在虚拟电厂、数字电厂、气象监测装置、电力巡检机器人、配网一二次融合、智能微电网、无人机巡检、分布式群控群调、蓄电池远程核容、智能光配、电力 AI 物联网关、AI 视觉算法、电力通信运维数字化等领域持续研发。2 20 02 25 5 年年 3 3 月月 1 17 7 日日，公公司司“基基于于多多模模态态融融合合的的智智能能巡巡检检模模型型算算法法研研究究及及应应用用”获获得得专专家家团团评评审审全全票票通通过过，有有望望带带动动公公司司巡巡检检系系统统加加速速渗渗透透。公公司司自自主主研研发发的的分分布布式式电电源源采

5、采集集控控制制装装置置有有望望受受益益分分布布式式管管理理办办法法。分布式光伏发电开发建设管理办法将于 2025 年 5 月 1 日起实施，分布式光伏并网需要满足“可观、可测、可调、可控”要求，公司的分布式电源采集控制装置能够实时响应电网调度的控制指令，帮助新能源发电更顺畅地融入电网，适应电网需求。公公司司在在2 20 02 24 4年年1 11 1月月 7 7 日日公公布布中中标标国国网网地地调调光光伏伏可可调调可可控控类类重重大大项项目目，随随着着分分布布式式管管理理办办法法的的实实施施，公公司司有有望望进进一一步步受受益益。l盈盈利利预预测测与与投投资资评评级级:我们预测公司 2025-

6、2027 年营收分别为 16.4/19.9/24.3 亿元，归母净利润分别为 2.4/3.2/4.0 亿元，（2025 年 5 月 22 日）对应 PE分别为 22/17/13 倍，首次评级，给予“增持”评级。l风风险险提提示示：电网信息化投资不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。n盈盈利利预预测测和和财财务务指指标标发布时间：2025-05-23请务必阅读正文之后的免责条款部分2项项目目 年年度度2 20 02 24 4A A2 20 02 25 5E E2 20 02 26 6E E2 20 02 27 7E E营业收入（百万元）1348163719922426增长率(%)26.9821.4