【开源证券】迈瑞医疗（300760）-公司信息更新报告：国内市场蓄势待发，海外业务高歌猛进-250522（4页）.pdf

1、医药生物医药生物/医疗器械医疗器械 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 迈瑞医疗迈瑞医疗（300760.SZ）2025 年 05 月 22 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/5/21 当前股价(元)226.67 一年最高最低(元)351.60/206.80 总市值(亿元)2,748.24 流通市值(亿元)2,748.19 总股本(亿股)12.12 流通股本(亿股)12.12 近 3 个月换手率(%)29.21 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 高耗+设备整体解决方案落地与数智化发展可期公司信息更新报告-2024.6.18 Yoy 国内市场蓄势待发，海外

2、业务高歌猛进国内市场蓄势待发，海外业务高歌猛进 公司信息更新报告公司信息更新报告 余汝意（分析师）余汝意（分析师）石启正（联系人）石启正（联系人） 证书编号：S0790523070002 证书编号：S0790125020004 2025 年年招采招采逐步逐步恢复恢复，国内经营拐点将至国内经营拐点将至，维持“买入”评级维持“买入”评级 2025 年 5 月 21 日，2024年及 2025 年第一次中期权益分派方案公布，2024 和 2025中期分别分红 6.79 亿和 17.10 亿，股利支付率分别为 6%和 65%，公司实施积极的分红政策，高分红回报投资者。2024 年公司实现营收 367.

3、26 亿元（+5.14%），归母净利润 116.68 亿元（+0.74%）；扣非归母净利润为 114.42 亿元(+0.07%)。2025Q1 实现营收 82.37 亿（-12.12%），归母净利润 26.29 亿（-16.81%），环比改善显著。2024 年销售费用率 14.38%（-1.95pct），管理费用率 4.36%（持平），研发费用率 9.98%（+0.05pct）。考虑到招采交付周期延长以及 DRG、检验结果互认等导致 IVD 检验量价下行，我们下调 2025-2026 年并新增 2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润分别为 129.1/148.7/171.

4、4 亿元（原值 167.3/199.9 亿元），EPS 分别为 10.7/12.3/14.1 元，当前股价对应 P/E 分别为 20.6/17.9/15.5 倍，但地方医疗卫生专项债发行规模快速增长，院端招采稳步恢复，国内业务复苏在望；海外高端市场持续拓围，海外收入比重有望持续提升，因此维持“买入”评级。海外市场各业务表现优异，海外市场各业务表现优异，体外诊断成为最大业务板块体外诊断成为最大业务板块 公司生命信息与支持业务生命信息与支持业务实现营业收入 135.57 亿元（-11.11%），其中微创外科业务同比增长超过 30%，国际生命信息与支持业务实现了同比双位数增长。体体外诊断业务外诊断业

5、务实现营业收入 137.65 亿元（+10.82%），其中国际体外诊断业务同比增长超过 30%。国内业务短期承压，但市场占有率不断提升，化学发光业务市占率首次实现国内第三，生化业务市占率超过 15%。IVD 仪器装机节奏较快，MT 8000 全实验室智能化流水线全年装机近 190 套，化学发光仪器装机达 1800 台，其中近六成为高速机，为后续试剂放量奠定了基础。医学影像业务医学影像业务实现营业收入 74.98 亿元（+6.60%），其中国际医学影像业务同比增长超过 15%，超高端超声系统 Resona A20 上市首年实现超 4 亿元收入，随着该型号在海外陆续上市，有望成为公司海外高端市场标

6、杆项目，推动海外市占率逐步提升。公司完成“设备公司完成“设备+IT+AI”系统搭建，将继续向数智化生态方案商转型升级”系统搭建，将继续向数智化生态方案商转型升级 通过“三瑞”生态与设备融合创新，结合大数据、人工智能为医疗机构提供数智化整体解决方案，真正做到用技术的手段解决临床痛点。公司的数智化整体解决方案已经在国内外高端客户群中积累大量的成熟案例，助力公司不断开拓高端市场，2024 年公司高端战略客户贡献收入占国际收入的比例提升至 14%。通过持续深耕客群需求并优化服务，公司加速向数智化生态解决方案服务商转型升级。风险提示：风险提示：产品推广不及预期、政策变化风险、设备集采影响毛利率。财务摘要