证券行业机构业务深度报告：机构业务空间广阔大有可为-220605（36页）.pdf

1、机构业务空间广阔，大有可为证券行业机构业务深度报告证券研究报告证券研究报告| 非银金融非银金融报告日期：报告日期：2022年年6月月5日日郑积沙郑积沙S1090516020001曾广荣曾广荣S1090520040001刘雨辰刘雨辰S1090518100002- 2 -机构业务空间广阔，大有可为机构业务空间广阔，大有可为l机构业务是一个以客户为中心重构的业务概念，服务对象为持牌的专业投资机构，服务模式包括交易、托管、研究、代销、融资融券、做市、衍生品等。l机构业务规模大、增速快、空间广、链条长、难度大、价值率高。l近两年间接投资赚钱效应带动机构投资者规模高增，同时衍生出机构业务巨大机会。机构21

2、年公募基金规模25.5万亿元，3年复合增速20%；私募基金规模6.1万亿，3年复合增速36%；融券规模1201亿，3年复合增速106%；场外期权22年1月10917亿，同比增长126%，互换规模达到9840亿，同比增长473%。机构业务链条长、种类多、单点服务价值率高，依靠提供全方位服务打造业务生态圈，有利于增强客户粘性、提升公司整体利润率，在风控可控前提下实现稳健盈利。l券商机构业务收入增速较快、收入占比逐渐提高，相比国际领先公司仍有提升空间。l2021年，证券行业机构业务收入约为1045亿，同比增长51%，远高于营收增速12%；机构业务收入占营业总收入的21%，同比提升5pct。相比国际投

3、行，高盛机构业务收入占比37%，国内券商机构业务仍有较大增量空间。21年场外衍生品业务、交易席位租赁、私募经纪和金融产品代销收入规模均超200亿，机构信用业务收入规模约为100亿，托管业务收入约为55亿。l头部券商兼具牌照、规模风控等优势，打造机构业务服务生态圈，相比中小券商具有护城河，有助于稳健提升资本效率和ROE。l机构客户需求呈现综合化、定制化及跨境化趋势，对券商牌照资质、资本实力、产品设计、风险管理、销售渠道等均提出了更高的综合性要求，同时具有规模效应，头部券商具有天然优势。l预计机构业务22年、23年、24年的市场空间分别为986亿，1306亿和1495亿，营收占比分别为22.1%，

4、23.6%，24.7%。l我们预计机构业务22年、23年、24年的市场空间分别为986/1306/1495亿。其中，22-24年衍生品业务净收入分别为235/290/347亿；代销金融产品净收入分别为173/270/290亿；席位租赁净收入分别为236/311/347亿；私募经纪业务分别为192/265/305亿；净利息收入分别为91/105/131亿；托管业务净收入分别为59/66/73亿。l个股推荐：中信证券（综合实力行业龙头）、中金公司（衍生品、杠杆运用、国际化具有优势）l风险提示：疫情反复，市场大幅下跌，监管趋严，机构化进程不及预期pOoRpOpMzRqNnPnOxOtRmN9P8Qb

5、RoMqQnPoMlOrRsMjMrRqO6MqRoOMYmNvNMYnMqR- 3 -1 1. .1 1 机构业务定义机构业务定义p 机构业务的定义券商的机构业务是一个以客户为中心重构的业务概念，服务对象为持牌的专业投资机构，包括公募基金、私募基金、银行、保险、QFII、社保、信托等，服务模式包括研究销售、托管、代理清算、做市、交易报价、场外衍生品、融资融券等，是券商整合各原有业务条线打造的新的服务体系，业务收入包括佣金分仓、申购赎回费、尾佣、托管费、权利金、息费等。机构业务收入服务类资本中介资本投资经纪业务产品代销托管外包研究咨询融资融券衍生品数据来源：招商证券整理数据来源：招商证券整理-

6、 4 -1 1. .2 2 机构客户的需求和机构业务竞争要素机构客户的需求和机构业务竞争要素p 机构客户的需求主要分为三大类：一是交易、托管、结算需求，二是投研支持和产品代销需求，三是资券服务需求交易托管需求为基础需求，同质化程度高，可替代性强，满足更深层次需求的渠道代销、研究支持能力和资券业务服务能力更为关键。如对于公募客户，研究和代销为核心需求，一方面研究服务助力公募做优资产端，另一方面产品代销助力公募做大资金端；私募客户需求相对更全面综合。资金业务短期处于资本驱动阶段，资金实力雄厚的头部券商具有规模优势和资质优势，在机构业务赛道构建更牢固的护城河。数据来源：招商证券整理- 5 -1 1.