【山西证券】石英股份（603688）-业绩环比改善，半导体石英认证提速-250522（5页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1石英股份（石英股份（603688.SH）买入买入-A(首次首次)业绩环比改善业绩环比改善，半导体石英认证提速半导体石英认证提速2025 年年 5 月月 22 日日公司研究公司研究/公司快报公司快报公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：2025 年年 5 月月 22 日日收盘价（元）：31.50年内最高/最低（元）：46.50/21.58流通A股/总股本（亿）：5.42/5.42流通 A 股市值（亿）：170.63总市值（亿）：170.63基础数据：基础数据：2025 年年 3 月月 31 日日基本每

2、股收益(元)：0.10摊薄每股收益(元)：0.10每股净资产(元)：10.80净资产收益率(%)：0.88资料来源：最闻分析师：分析师：肖索执业登记编码：S0760522030006邮箱：贾惠淋执业登记编码：S0760523070001邮箱：事件描述事件描述2025 年 4 月 26 日，石英股份发布 2024 年年报及 2025 年一季报，公司2024 年实现营业收入 12.1 亿元，同比下降 83.2%，实现归母净利润 3.3 亿元，同比下降 93.4%。25Q1 公司实现营业收入 2.5 亿元，同比下降 35.5%，实现归母净利润 0.5 亿元，同比下降 66.7%，环比增长 155.3

3、%，25Q1 单季度净利率 20.3%，环比 Q4 提升 11.7pct。事件点评事件点评光伏行业需求低迷光伏行业需求低迷，产品价格下跌拖累业绩产品价格下跌拖累业绩：2024 年公司石英管棒实现收入 9.7 亿元，同比下降 21.2%，毛利率 43.9%，同比下降 11.7pct。石英管棒销售 8242 吨，同比下降 19.3%，吨毛利约 5.2 万元，同比下降约 22.9%。2024 年公司石英砂实现收入 2.1 亿元，同比下降 96.4%，毛利率 54.4%，同比下降 39.8pct。石英砂销量 11586 吨（外销 5360 吨），吨售价约 4 万元，同比下降约 79.8%，吨毛利约 2

4、.2 万元，同比下降较多。主要是因为光伏行业需求减少，产品价格下跌较多导致。加快半导体行业认证加快半导体行业认证，国产砂替代势在必行国产砂替代势在必行。公司生产的半导体用高纯石英砂已经具备进入国际供应链体系的市场准入条件。公司自制砂产品通过多家国际主流半导体设备商认证（TEL、LAM、AMAT），同时积极配合国内芯片厂半导体石英本地化认证。长期来看，由于国际上贸易保护主义抬头，贸易战导致光伏坩埚的全国产化需求加大、半导体坩埚的国产化项目进程提速、半导体石英制品的国产砂替代势在必行，加之公司产能已完成 10 万吨/年的布局，将进一步提高公司的市场占有率。投资建议投资建议我们预计公司 2025-2

5、027 年归母净利润分别为 5.7 亿元、9.1 亿元、16.6 亿元，相当于 2025 年 30 倍的动态市盈率。公司行业地位稳固，产品价格弹性大，高纯石英砂国产替代势在必行，首次覆盖，给予“买入-A”的投资评级。风险提示风险提示高纯石英砂价格下跌的风险高纯石英砂价格下跌的风险：根据 SMM 数据，5 月 9 日，中层/内层坩埚用高纯石英砂价格分别为 3.9 万元/吨、6.65 万元/吨，曾经内层砂最高点达公司研究公司研究/公司快报公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2 241.5 万元/吨，目前国产砂处于去库存末期，价格或还有下跌风险；石英砂矿供

6、给不稳定的风险石英砂矿供给不稳定的风险：国产高纯石英砂目前主要还是依赖进口矿来生产，现在行业库存仍然较多，原材料来源丰富能够满足生产。下半年库存消耗之后，不能完全排除断供的风险；半导体石英砂需求不及预期：半导体石英砂需求不及预期：国产半导体替代进程有不及预期的风险。财务数据与估值：财务数据与估值：会计年度会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)7,1841,2101,5622,2123,361YoY(%)258.5-83.229.141.652.0净利润(百万元)5,0393345749141,661YoY(%)378.9-93.472.159.381.7毛