【山西证券】汇川技术（300124）-新能源汽车业务高增，重点布局人形机器人赛道-250520（6页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1电力电子及自动化电力电子及自动化汇川技术（汇川技术（300124.SZ）增持增持-A(首次首次)新能源汽车业务高增，重点布局人形机器人赛道新能源汽车业务高增，重点布局人形机器人赛道2025 年年 5 月月 20 日日公司研究公司研究/公司快报公司快报公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：2025 年年 5 月月 19 日日收盘价（元）：68.30年内最高/最低（元）：81.71/39.17流通A股/总股本（亿）：23.87/26.95流通 A 股市值（亿）：1,630.64总市值（亿）：1,840.

2、87基础数据：基础数据：2025 年年 3 月月 31 日日基本每股收益(元)：0.49摊薄每股收益(元)：0.49每股净资产(元)：11.14净资产收益率(%)：4.47资料来源：最闻分析师：分析师：姚健执业登记编码：S0760525040001邮箱：徐风执业登记编码：S0760519110003邮箱：事件描述事件描述公司披露公司披露 2024 年报和年报和 2025 年一季报。年一季报。2024 年实现营业收入 370.41 亿元，同比+21.77%；归母净利润 42.85 亿元，同比-9.62%；扣非后归母净利润40.36 亿元，同比-0.87%。24Q4 营业收入 116.44 亿元，

3、同比+13.06%；归母净利润 9.32 亿元，同比-34.5%。25Q1 营业收入 89.78 亿元，同比+38.28%；归母净利润 13.23 亿元，同比+63.08%。2025 年度经营目标：销售收入同比增长 10%-30%，归母净利润同比增长 5%-25%。事件点评事件点评收入增长主要受益于新能源汽车业务放量收入增长主要受益于新能源汽车业务放量，盈利下滑主要是因为产品结盈利下滑主要是因为产品结构构、竞争加剧等竞争加剧等。2024年，分业务来看，公司新能源汽车&轨交业务收入166.42亿 元/yoy+67.76%，收 入 贡 献44.93%/yoy+12.32pct，毛 利 率17.12

4、%/yoy+0.57pct；通用自动化业务收入 152.43 亿元/yoy+1.36%，收入贡献为 41.15%，毛利率 42.03%/yoy-1.93pct；智慧电梯业务收入 49.39 亿元/yoy-6.65%，收入贡献 13.34%，毛利率 25.86%/yoy-2.88pct。分区域来看，公司海外业务总收入 20.39 亿元/yoy+17.22%，收入贡献约 5.51%。通用自动化业务龙头地位稳固通用自动化业务龙头地位稳固，细分产品表现分化细分产品表现分化，积极布局流程工业积极布局流程工业领域领域。（1）从市场份额来看：公司通用伺服系统国内份额约 28.3%，位居第一；低压变频器产品（

5、含电梯专用变频器）国内份额约 18.6%，位居第一；中高压变频器国内份额约 18.6%，位居第一；小型 PLC 产品国内份额约14.3%，位居第二，位列内资品牌第一；工业机器人产品销量国内份额约8.8%，位居第三，其中 SCARA 机器人产品销量国内份额约 27.3%，位居第一。（2）从产品收入来看：工业机器人相关收入约 11 亿元/同比+38%，通用伺服、通用变频器、PLC&HMI 收入分别约为 56/52/13 亿元，同比-7%/持平/-19%，对比而言，工业机器人毛利率相对较低，导致通用自动化业务整体毛利率下降。（3）发力流程工业：公司正在补强在数字化、大型 PLC 领域的能力，将受益于

6、流程工业国产化趋势。2025 年，公司通用自动化业务目标在 10%-30%，预期流程工业业务的增长高于自动化业务整体板块。新能源汽车电驱系统领军企业，积极推动联合动力的境内上市进程。新能源汽车电驱系统领军企业，积极推动联合动力的境内上市进程。2024 年，公司新能源汽车业务实现销售收入约 160 亿元，同比增长约 70%。从市场份额来看，公司新能源乘用车电机控制器产品国内份额 10.7%，排名第二，第三方供应商中排名第一；新能源乘用车电驱总成国内份额 6.3%，排名第四；新能源乘用车定子装机量在中国市场的份额 10.5%，排名第二；公司研究公司研究/公司快报公司快报请务必阅读最后股票评级说明和