【山西证券】震裕科技（300953）-经营效率持续提升，人形机器人与eVTOL新业务稳步推进-250521（5页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1金属制品金属制品震裕科技（震裕科技（300953.SZ）增持增持-A(维持维持)经营效率持续提升，人形机器人与经营效率持续提升，人形机器人与 eVTOL 新业务稳步推进新业务稳步推进2025 年年 5 月月 21 日日公司研究公司研究/公司快报公司快报公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：2025 年年 5 月月 20 日日收盘价（元）：148.08年内最高/最低（元）：182.00/45.13流通A股/总股本（亿）：0.90/1.25流通 A 股市值（亿）：133.07总市值（亿）：184.61基

2、础数据：基础数据：2025 年年 3 月月 31 日日基本每股收益(元)：0.60摊薄每股收益(元)：0.60每股净资产(元)：30.79净资产收益率(%)：1.96资料来源：最闻分析师：分析师：刘斌执业登记编码：S0760524030001邮箱：姚健执业登记编码：S0760525040001邮箱：徐风执业登记编码：S0760519110003邮箱：研究助理：研究助理：事件事件近日，公司发布 2024 年报及 2025Q1 季报，2024 年公司实现营收 71.29亿元，同比增长 18.45%；归母净利润 2.54 亿元，同比增长 493.77%；扣非后归母净利润 2.31 亿元，同比增长 2

3、528.14%。2025 年 Q1 实现营收 17.93亿元，同比增长 24.24%；归母净利润 7286.10 万元，同比增长 38.90%；扣非后净利润 6523.22 万元，同比增长 71.01%。事件点评事件点评核心业务稳健增长，经营效率逐步提升。核心业务稳健增长，经营效率逐步提升。公司 2024 年营收实现增长，分业务来看：（1）锂电池结构件：2024 年实现营业收入 42.40 亿元，同比增长 29.84%，占比 59.48%，公司持续推进自动化产线升级、全面铺开视觉检测，产线良品率和规模效益明显提升，多项降本增效措施使毛利同比增长；（2）电机铁芯：2024 年实现营业收入 15.

4、09 亿元，同比下降 11.78%，占比21.17%，主要受原材料价格下行影响，依托胶粘新工艺的持续推广及降本增效等因素，盈利能力保持一定增长；（3）模具业务：2024 年实现营业收入4.16 亿元，同比增长 32.70%，占比 5.84%，其中海外市场出口大幅突破凭借更严格的成本管控和运营优化，整体毛利率稳步提升。持续推进提质增效持续推进提质增效，盈利能力大幅提升盈利能力大幅提升。2024 年公司毛利率为 13.88%，同比提升 1.96pct。净利率为 3.56%，同比提升 2.85pct。主要原因系（1）销售订单持续增长；（2）公司加大技术研发与创新，提升生产自动化水平；（3）通过降本增

5、效，促进公司整体经济效益提升。2025Q1 公司毛利率为 13.28%，同比提升 0.72pct。净利率为 4.07%，同比提升 0.43pct。随着公司通过优化生产流程和提高生产效率，盈利能力仍有较大提升空间。人形机器人业务快速推进人形机器人业务快速推进，核心零部件逐步量产核心零部件逐步量产。公司于 24 年 10 月成立子公司马丁机器人，聚焦于人形机器人精密零部件。马丁机器人已完成包括行星滚柱丝杠在内的整套丝杠标品开发，覆盖 100N12 000N 峰值推力、C3/C5 导程精度范围；2024 年底前，通过了量产 SOP 验证，并已得到国内外多家头部人形机器人本体客户验证并已实现小批量供货

6、。从产能看，公司已建成首条半自动化丝杆产线，日平均产能 100 套；同时计划在 2025 年内建设一条集加工、在线检测与装配于一体的全自动产线，以满足客户对大规模一致性生产的较高需求。公司研究公司研究/公司快报公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2 2贾国琛邮箱：迭代铁芯粘胶工艺，布局迭代铁芯粘胶工艺，布局 eVTOL 驱动电机。驱动电机。公司充分利用自主开发的模具和粘胶工艺，实现了对传统叠片铁芯的工艺迭代，粘胶铁芯已在比亚迪、理想、蔚来、小米等新能源汽车主机厂及汇川技术、索恩格、博格华纳、台达电子等电机整机厂商建立稳定合作。另外，公司配合客户开发低