【中银证券】百龙创园（605016）-成长性凸显，毛利率提升-250520（6页）.pdf

1、 基础化工基础化工|证券研究报告证券研究报告 调整盈利预测调整盈利预测 2025 年年 5 月月 20 日日 605016.SH 买入买入 原评级：买入原评级：买入 市场价格市场价格:人民币人民币 27.07 板块评级板块评级:强于大市强于大市 股价表现股价表现 (%)今年今年至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对 55.6 52.5 39.5(11.2)相对上证综指 52.4 49.7 39.1(17.9)发行股数(百万)323.09 流通股(百万)323.09 总市值(人民币 百万)8,745.95 3 个月日均交易额(人民币 百万)140.78 主要股东持股比例(%)

2、窦宝德 47.36 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以2025年5月19日收市价为标准 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 基础化工：化学制品基础化工：化学制品 证券分析师：余嫄嫄证券分析师：余嫄嫄(8621)20328550 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 联系人：赵泰联系人：赵泰 一般证券业务证书编号：S1300123070003 百龙创园百龙创园 成长性凸显，毛利率提升 公司发布公司发布 2024 年年报年年报及及 2025 年一季报年一季报，2024 年实现营业总收入年实现营业总收入 11.

3、52 亿元，同比亿元，同比增长增长 32.64%；归母净利润；归母净利润 2.46 亿元，同比增长亿元，同比增长 27.26%；扣非归母净利润；扣非归母净利润 2.31 亿亿元，同比增长元，同比增长 31.72%。其中，第四季度营收。其中，第四季度营收 3.31 亿元，同比增长亿元，同比增长 54.46%，环比增，环比增长长 14.61%；归母净利润；归母净利润 0.63 亿元，同比增长亿元，同比增长 21.97%，环比降低，环比降低 0.04%。2025 年年一一季度季度公司公司营收营收 3.13 亿元，同比增长亿元，同比增长 24.27%；归母净利润；归母净利润 0.81 亿元，同比增长亿

4、元，同比增长52.06%。看好公司在功能糖优质赛道的良好成长性，维持看好公司在功能糖优质赛道的良好成长性，维持买入买入评级。评级。支撑评级的要点支撑评级的要点 2024 年各主要品类营收均保持较高增长，膳食纤维收入增速达年各主要品类营收均保持较高增长，膳食纤维收入增速达 40%以上。以上。2024年 5 月公司“年产 30,000 吨可溶性膳食纤维项目”、“年产 15,000 吨结晶糖项目”全面投产，对公司年内产品产能及盈利能力带来积极影响，叠加境内外客户需求增长，2024 年公司收入逐季提升。全年公司营业总收入同比提升 32.64%至 11.52 亿元，其 中 第 四 季 度 实 现 营 业

5、 总 收 入 3.31 亿 元，同 比/环 比 分 别 增 长54.46%/14.61%。分产品看，2024 年公司膳食纤维、益生元、健康甜味剂产品分别实现收入 6.24 亿元、3.22 亿元、1.56 亿元，分别同比+40.42%、+25.43%、+13.85%，毛利率分别为 41.60%、27.97%、19.04%，分别同比+2.64pct、-0.89pct、-5.36pct。分区域看，2024 年公司境内、境外地区分别实现收入 4.09 亿元、6.98 亿元，同比分别-1.19%、+58.42%，境外收入占比同比提升 11.49pct 至63.08%。2025Q1 营收同比高增，业绩增速

6、高于收入营收同比高增，业绩增速高于收入。2025 年一季度公司实现营业总收入3.13 亿元，同比、环比分别+24.27%、-5.42%；归母净利润 0.81 亿元，同比、环比分别+52.06%、+29.22%，业绩增速高于收入。2025 年一季度公司膳食纤维、益生元、健康甜味剂分别实现收入 1.70 亿元、0.86 亿元、0.50 亿元，同比分别+25.40%、+17.27%、+105.31%，健康甜味剂收入实现翻倍增长。毛利率毛利率持续持续提升提升。2024 年公司毛利率为 33.65%，同比提升 0.92pct，2025 年一季度公司毛利率同比提升 5.99pct 至 39.74%，我们判