【东吴证券】高测股份（688556）-布局人形机器人丝杠磨削设备+灵巧手腱绳，切入人形机器人赛道-250520（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告光伏设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 高测股份（688556）布局人形机器人布局人形机器人丝杠磨削设备丝杠磨削设备+灵巧手腱绳，灵巧手腱绳，切入人形机器人赛道切入人形机器人赛道 2025 年年 05 月月 20 日日 证券分析师证券分析师 周尔双周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 证券分析师证券分析师 李文意李文意 执业证书：S0600524080005 证券分析师证券分析师 钱尧天钱尧天 执业证书：S0600524120015 股价走势股价走势 市场数据市

2、场数据 收盘价(元)10.36 一年最低/最高价 7.90/17.26 市净率(倍)1.63 流通A股市值(百万元)5,664.53 总市值(百万元)5,664.53 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)6.37 资产负债率(%,LF)52.30 总股本(百万股)546.77 流通 A 股(百万股)546.77 相关研究相关研究 高测股份(688556)：2024 年半年报点评：业绩短期承压，静待盈利修复 2024-09-01 高测股份(688556)：2024 年一季报点评：业绩阶段承压，看好切片代工长期趋势 2024-04-25 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与

3、估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）6,184 4,474 3,817 3,957 4,402 同比（%）73.19(27.65)(14.68)3.65 11.24 归母净利润（百万元）1,461.12(44.23)52.54 127.28 240.55 同比（%）85.28(103.03)218.78 142.26 89.00 EPS-最新摊薄（元/股）2.67(0.08)0.10 0.23 0.44 P/E（现价&最新摊薄）3.93(129.68)109.17 45.06 23.84 Table_Tag Table_Summary 投资要点

4、投资要点 2024 年年公司业绩公司业绩阶段性阶段性承压承压 受光伏全产业链产品价格下跌与减值计提影响，业绩短期承压。2024年公司实现营收 44.74 亿元，同比-27.65%，其中光伏切割设备收入 20.22亿元，占比 45%，光伏切割耗材收入 6.93 亿元，占比 15%，切片代工收入12.95 亿元，占比 29%，创新与其他业务收入 2.45 亿元，占比 5%；2024 公司实现归母净利润-0.44 亿元，同比转亏；扣非净利润为-1.09 亿元，同比-107.61%，短期来看，受光伏全产业链产品价格持续下行，行业开工率整体不足影响，公司金刚线及硅片切割加工服务业务销售收入及毛利率下降；

5、同时，公司计提减值准备增加，导致公司 24 年业绩出现亏损。25Q1 单季营收为 6.86 亿元，同比-51.7%，环比-34.22%；归母净利润为-0.74 亿元，同比-135.03%，环比-70.29%；扣非净利润为-0.80 亿元，同比-142.94%，环比-69.98%。磨床系丝杠加工核心设备磨床系丝杠加工核心设备，公司依托磨削技术基础切入丝杠磨削赛道公司依托磨削技术基础切入丝杠磨削赛道 2025 年特斯拉 Optimus 小批量量产启动，人形机器人商业化进程进入落地阶段。作为人形机器人线性执行器核心部件，行星滚柱丝杠在机器人硬件成本中占比高，其加工难点在于内螺纹磨削。未来伴随人形机器

6、人产业化铺开落地，丝杠需求有望持续增长，磨床作为丝杠生产的核心设备，资本开支释放有望先行。公司加快磨削研发能力场景迁移，积极布局人形机器人行星滚柱丝杠磨削方面的设备研发，全方位提升公司的综合竞争力。依托依托传统主业钨丝金刚线传统主业钨丝金刚线，创新性，创新性研发研发钨丝钨丝灵巧手腱绳灵巧手腱绳 灵巧手是人形机器人的核心末端执行器，是人形机器人与现实世界交互的媒介。机器人实现灵巧操作是其商业化落地的核心一环，灵巧手对于人形机器人的智能性起决定性作用。目前采用微型丝杠+腱绳的间接驱动方案为灵巧手设计的主流方案。腱绳具有成本低、灵活、响应速度快等优势，能够赋予灵巧手更丝滑更灵巧的操作。公司依托冷拉钨