【诚通证券】五粮液（000858）-五粮液2024年年报2025年一季报点评：控货挺价已见成效，品牌地位持续巩固-250519（7页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页免责声明-1-证券研究报告 2025 年 05 月 19 日 五粮液（五粮液（000858.SZ）食品饮料食品饮料/饮料制造饮料制造 控货挺价已见成效，品牌地位持续巩固控货挺价已见成效，品牌地位持续巩固 五粮液五粮液 2024 年年报年年报 2025 年一季报点评年一季报点评 公司点评公司点评 白酒深度调整期，公司白酒深度调整期，公司 2024 年营收增速未达目标年营收增速未达目标：公司 2024 年年报，实现营收 891.75 亿元/+7.09%；归母净利润 318.53 亿元/+5.44%。公司毛利率 77.05%，同比提高 1.26pct。两费方面，销售费用率11.99

2、%，同升 2.63pct；管理费用率 4.44%，同升 0.07pct。净利率 37.22%，同升-0.63pct。2024 年白酒产业深度调整期，行业承压运行，公司营收未能实现年初两位数增长目标。2025 年白酒行业仍处于调整修复期，公司 2025 年力争主要经营指标与宏观经济指标保持一致。2025Q1 公司实现营业收入 369.40 亿元/+6.05%；实现归母净利润 148.60 亿元/+5.80%。现金流大幅提升 2970%，主要系货款现金收取比例优化及上年同期票据结算基数较低所致。公司毛利率 77.74%，同比提高-0.68pct。两费方面，销售费用率 6.52%，同升-1.02pc

3、t；管理费用率 2.83%，同升-0.19pct。净利率41.60%，同升-0.41pct。控货挺价已见成效，品牌地位持续巩固控货挺价已见成效，品牌地位持续巩固 元旦春节期间，公司对第八代五粮液实施了精细化的市场投放策略，从实施成效来看，主要呈现几个亮点。一是市场价格持续提升。二是产品动销整体平稳。线下基本稳定，线上增长良好，其中五粮液官方旗舰店销售额同比增长 30%；京东、天猫等电商平台销售额同比增长 21%。三是社会库存处于低位。春节后经销商库存、终端商库存等流通环节库存基本消化，部分社会终端“零库存”运行。四是品牌地位持续巩固。从千元价位段品牌表现来看，基本拉开与竞品在千元价位段的价差距

4、离。加强新品研发和推广，加强新品研发和推广，年轻消费群体培养效果显现年轻消费群体培养效果显现 2024 年五粮液产品实现营收 678.75 亿元/+8.07%，毛利率 87.02%/+0.38%，公司在高端市场的竞争力持续增强。其他酒产品实现营业收入 152.51 亿元/+11.79%，毛利率为 60.81%/+0.65%，中高端产品比例持续提升，特别是千元价位段的紫气东来五粮液和 39 度五粮液，成功吸引了年轻消费群体，市场教育和高端化推广取得显著成效。公司产品的主要消费者人群为 30 岁-60 岁的中产人群，主要消费场景为商务、社交、礼赠、收藏及宴席等。公司继续紧紧围绕五粮液主品牌“1+3

5、”产品体系推出新品，完成了 7 个自营产品系列，15 款新产品的开发封样工作，不断完善产品矩阵，为消费者提供多元、优质、贴心的购买选择和服务。未来公司将根据市场情况，加快年轻化产品的渠道建设、产品推广和消费者培育等工作，同时为满足年轻消费人群个性化、差异化的消费需求，将逐步推出新的低度产品。强化品牌管理强化品牌管理，实施绩效改革，择机择优投资实施绩效改革，择机择优投资 为深化国企改革，公司将 27 个营销大区整合为北部、南部、东部三大片区，建立“总部-区域中心-终端”的垂直管控体系，提升市场应市能力。2025 年，公司持续聚焦“营销执行提升年”，强化“品牌活动-市场动销”联动机制，将传播势能转

6、化为销售动能，以品牌提升赋能企业高质量发展。生产系统全面实施薪酬绩效改革，营销系统稳步推进全员绩效考核；深入开展“双增双节”。强烈推荐强烈推荐（维持维持评级）评级）陈文倩（分析师）陈文倩（分析师） 证书编号：S0280515080002 市场数据 时间时间 2025/05/19 收盘价(元)：129.30 一年最低/最高(元)：123.8/142.96 总股本(亿股)：12.56 总市值(亿元)：5018.92 流通股本(亿股)：38.81 流通市值(亿元)：5018.73 近 3 月换手率：20.65 股价一年走势股价一年走势 相关报告相关报告 营收增速压力大，全力促动销提振终端消费需求20