【东方证券】立昂微（605358）-硅片产品结构持续优化，12英寸硅片产能爬坡-250520（5页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。立昂微 605358.SH 公司研究|季报点评 公司发布 24 年年报和 25 年一季报。24 年公司实现营收 30.9 亿元，同增 15%，创历史新高，实现归母净利润-2.66 亿元，同降 504%，主要受产能扩张带来的成本压力、产品降价导致毛利率大幅下降、公允价值变动损失导致利润减少等影响。25 年第一季度，公司实现营收 8.20 亿元，同增 21%，实现归母净利润-0.81 亿元。硅片业务暂承压硅片业务暂承压，产品结构持续优化产品结构持续优化。受行

2、业景气度影响，公司硅片业务暂承压。SEMI 数据显示，24 年全球半导体硅片出货量同比下降约 3%至 123 亿平方英寸，销售额同比下降 7%至 115 亿美元。公司硅片产品结构持续优化，高附加值产品增加明显，12 英寸硅片已覆盖 14 nm 以上技术节点逻辑电路和存储电路及客户所需技术节点的图像传感器件和功率器件，已进入多家头部客户的供应链。功率器件芯片产销量再创新高，新能源汽车市场前景广阔。功率器件芯片产销量再创新高，新能源汽车市场前景广阔。24 年公司半导体功率器件芯片实现销量 182 万片，同比增长 6%。公司聚焦高频化、高压化趋势，为多家战略客户开发高频低损耗、高可靠性 FRD 芯片

3、系列产品，在新能源汽车与工业控制领域加速国产替代。基于自主研发的 600-1200V FRD 芯片量产技术及高压沟槽肖特基二极管芯片设计技术，公司成功推出车规级系列产品。随着汽车产业电动化、智能化转型加速，汽车电子业务已成为公司未来增长的关键引擎。射频技术强势突围，实现战略转型升级。射频技术强势突围，实现战略转型升级。公司射频技术全面突破并加速下游应用落地，产能利用率显著提升带动月出货量持续增长，同时把握国际国内市场需求变化，成功切入低轨卫星、低空经济、机器人、智能驾驶及光通信等新兴领域供应链。公司构建了覆盖射频芯片与激光器芯片的量产代工平台，形成基站射频前端、卫星通信收发芯片、车载激光雷达等

4、全场景产品矩阵。GaN 射频器件凭借高功率密度特性助力客户设备小型化与能效升级，满足 5G 基站 Massive MIMO 及低轨卫星终端等前沿需求。我们预测公司 25-27 年每股收益分别为 0.04、0.44、0.74 元（原 25 年预测为 1.09元，主要调整了营收和毛利率等），我们选用绝对估值法（FCFF），给予公司29.92 目标价，维持买入评级。风险提示风险提示 行业景气度不及预期；下游需求恢复不及预期；国产化进度不及预期；射频产品业务进展不及预期；产能投放与建设不及预期。2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)2,690 3,092 4,0

5、44 4,900 5,696 同比增长(%)-8%15%31%21%16%营业利润(百万元)(99)(553)30 332 588 同比增长(%)-114%-460%105%1020%77%归属母公司净利润(百万元)66(266)28 295 496 同比增长(%)-90%-504%111%950%68%每股收益（元）0.10(0.40)0.04 0.44 0.74 毛利率(%)19.8%8.7%17.5%21.8%24.7%净利率(%)2.4%-8.6%0.7%6.0%8.7%净资产收益率(%)0.8%-3.5%0.4%4.0%6.4%市盈率 242.9(60.1)567.6 54.1 32

6、.2 市净率 2.0 2.2 2.2 2.1 2.0 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2025年05月16日）23.79 元 目标价格 29.92 元 52 周最高价/最低价 30.2/17.86 元 总股本/流通 A 股（万股）67,137/67,137 A 股市值（百万元）15,972 国家/地区 中国 行业 电子 报告发布日期 2025 年 05 月 20 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现%-3.41 9.63-3.49 10.8 相对表现%-4.53 6.55-2.22 3.9