【山西证券】美埃科技（688376）-下游拓展与海外布局并举，业绩有望维持增势-250519（5页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1其他专用机械其他专用机械美埃科技（美埃科技（688376.SH）增持增持-A(首次首次)下游拓展与海外布局并举，业绩有望维持增势下游拓展与海外布局并举，业绩有望维持增势2025 年年 5 月月 19 日日公司研究公司研究/公司快报公司快报公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：2025 年年 5 月月 16 日日收盘价（元）：34.65年内最高/最低（元）：45.98/24.25流通A股/总股本（亿）：0.51/1.34流通 A 股市值（亿）：17.67总市值（亿）：46.57基础数据：基础数据：20

2、25 年年 3 月月 31 日日基本每股收益(元)：0.33摊薄每股收益(元)：0.33每股净资产(元)：14.62净资产收益率(%)：2.23资料来源：最闻分析师：分析师：姚健执业登记编码：S0760525040001邮箱：徐风执业登记编码：S0760519110003邮箱：事件描述事件描述公司发布公司发布 2024 年年报及年年报及 2025 年第一季度报告年第一季度报告。2024 年，公司实现营业收入 17.23 亿元，同比+14.45%；实现归母净利润 1.92 亿元，同比+10.83%；扣非归母净利润 1.78 亿元，同比+17.48%。25Q1 公司实现营业收入 3.17 亿元，同

3、比+16.02%；归母净利润 0.42 亿元，同比+18.45%。事件点评事件点评以半导体为核心以半导体为核心，积极拓展不同应用市场积极拓展不同应用市场。公司为国内外的半导体制造大厂供应 FFU、高效/超高效过滤器、化学过滤器等产品，在国内半导体洁净室领域居行业领先地位。同时，公司将空气洁净技术进一步延伸，为 GMP生物制药、光伏、新能源等领域的国内外龙头企业提供优质的产品和服务。2024 年，公司洁净室空气净化收入 12.15 亿元/yoy+8.16%，收入贡献 70.50%，毛利率 27.43%/yoy+3.73pct；其他行业收入 5.08 亿元/yoy+32.94%，收入贡献29.50

4、%，毛利率 34.86%/yoy-0.75pct。业绩稳健增长业绩稳健增长，降本增效推动毛利率提升降本增效推动毛利率提升。公司积极开拓市场并持续降本增效，带动毛利率水平同比提升，但受到费用端影响销售净利率小幅减少。2024 年，公司毛利率/净利率分别为 29.62%/11.16%，同比+2.37pct/-0.32pct。其中，管理费用 0.86 亿元/yoy+43.60%，管理费用率 5.00%/yoy+1.02pct，主要系新厂房土地摊销、职工薪酬增加所致；信用减值损失 0.30 亿元/yoy+154.11%，主要是应收账款坏账增加所致。加快海外布局加快海外布局，外延式并购补足产业链外延式并

5、购补足产业链。收购捷芯隆，捷芯隆是主要业务区域位于中国及东南亚的洁净室墙壁和天花板系统供应商，约有30%-50%的业务收入来自于马来西亚、菲律宾、新加坡等中国以外国家和地区，通过业务整合，公司将具备洁净室全方位解决方案的技术实力和集成能力，且有利于海外业务的发展。此外，公司通过对加拿大公司 Circul-Aire Inc.的收购，加强了在上游滤料环节的研发及生产能力，也进一步拓展了在北美和欧盟地区的销售渠道。近年来，公司依托海外境外生产基地与海外销售，海外收入规模快速增长，2024 年境外收入 2.28 亿元/yoy+33.38%，收入贡献提升至 13.21%。具有具有“耗材耗材”属性属性，积

6、极拓展存量替换市场积极拓展存量替换市场。公司过滤器产品具有“耗材属性”，替换周期与洁净要求相关。其中，初中效过滤器替换周期在 16 个月，高效过滤器替换周期在 18 年。公司不断拓展存量替换市场，在满足客户非新建工厂替换需求的同时，获持续性订单保障业绩发展。2024 年公公司研究公司研究/公司快报公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2 2司替换耗材收入占总营收的比例超过 30%。投资建议投资建议公司是半导体领域洁净装备（风机过滤单元）和耗材（过滤器）的国产龙头企业，看好公司技术在不同下游应用的拓展，以及海外布局带来的业绩释放。预计公司 2025-20