【山西证券】英杰电气（300820）-光伏周期导致业绩承压，半导体业务稳步提升-250519（5页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1电力电子及自动化电力电子及自动化英杰电气（英杰电气（300820.SZ）增持增持-A(首次首次)光伏周期导致业绩承压，半导体业务稳步提升光伏周期导致业绩承压，半导体业务稳步提升2025 年年 5 月月 19 日日公司研究公司研究/公司快报公司快报公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：2025 年年 5 月月 16 日日收盘价（元）：44.67年内最高/最低（元）：73.50/34.14流通A股/总股本（亿）：1.11/2.22流通 A 股市值（亿）：49.59总市值（亿）：99.00基础数据：基础数

2、据：2025 年年 3 月月 31 日日基本每股收益(元)：0.23摊薄每股收益(元)：0.23每股净资产(元)：11.33净资产收益率(%)：2.04资料来源：最闻分析师：分析师：姚健执业登记编码：S0760525040001邮箱：徐风执业登记编码：S0760519110003邮箱：事件描述事件描述公司发布公司发布 2024 年年报及年年报及 2025 年第一季度报告年第一季度报告。2024 年，公司实现营业收入 17.8 亿元，同比+0.59%；实现归母净利润 3.23 亿元，同比-25.19%；扣非归母净利润 3.07 亿元，同比-27.87%。25Q1 公司实现营业收入 3.25 亿元

3、，同比-13.30%；归母净利润 0.50 亿元，同比-36.84%。事件点评事件点评利润承压利润承压，主要系研发和资产减值增加等所致主要系研发和资产减值增加等所致。2024 年，收入端小幅增长 0.59%，毛利率 38.50%/yoy+1.27pct，销售净利率 18.84%/yoy-5.53pct。其中，研发费用 1.37 亿元/yoy+40.18%，研发费用率 7.67%/yoy+2.16pct；资产减值损失 0.59 亿元/同比增加 0.53 亿元，占收入比重 3.31%/yoy+2.97pct；此外，受软件增值税即征即退的影响，其他收益 0.47 亿元/yoy-40.41%，占收入比

4、重 2.61%/yoy-1.80pct。25Q1，公司毛利率/净利率分别为 37.78%/15.81%，同比仍然承压。国内光伏行业下行，公司加强海外拓展及应收款管理。国内光伏行业下行，公司加强海外拓展及应收款管理。2024 年，公司光 伏 业 务 收 入 8.74 亿 元/yoy-10.27%，收 入 贡 献49.08%，毛 利 率28.53%/yoy-2.36pct。国内光伏新增订单大幅度下降，客户验收延缓、付款延迟，公司多措并举克服行业下行压力，一方面，公司加大力度开拓海外光伏市场，成功在海外市场取得订单突破，一定程度上弥补了国内市场订单的缺口；另一方面，公司强化项目验收和应收账款管理，努

5、力加快项目验收和款项回收速度。积极布局半导体行业积极布局半导体行业，加大半导体设备电源领域的研发投入加大半导体设备电源领域的研发投入。2024 年，公司半导体及电子材料相关收入 3.51 亿元/yoy+6.41%，收入贡献 19.69%，毛利率 53.98%/yoy+11.14pct。公司半导体先进制程设备配套电源量产型号进一步增加，半导体业务板块的研发推进和订单量产均处于稳步提升状态，覆盖核心客户设备型号不断增长，相关客户数量明显增多。投资建议投资建议公司持续加大研发投入，已成功构建起涵盖从小功率到超大功率、从低电压至超高压等不同功率等级的工业电源及特种电源技术共享平台，此平台可实现跨行业技

6、术迁移与复用，在半导体、光伏、钢铁冶金等多领域有较为深厚的积累。预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 1.87/2.26/2.71，对应公司 2025 年 5公司研究公司研究/公司快报公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2 2月 16 日收盘价 44.67 元，2025-2027 年 PE 分别为 23.8/19.8/16.5，首次覆盖，给予“增持-A”评级。风险提示风险提示行业波动风险行业波动风险：公司产品处于光伏、半导体材料等行业上游，受下游终端产业需求与行业政策影响显著。一旦特定行业的产业政策出现重大调整，或市场需求未达预期，短期内