【山西证券】五洲新春（603667）-积极优化产品结构改善盈利能力，推进高端精密丝杠产业化落地-250519（5页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1基础件基础件五洲新春（五洲新春（603667.SH）增持增持-A(维持维持)积极优化产品结构改善盈利能力，推进高端精密丝杠产业化落地积极优化产品结构改善盈利能力，推进高端精密丝杠产业化落地2025 年年 5 月月 19 日日公司研究公司研究/公司快报公司快报公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：2025 年年 5 月月 16 日日收盘价（元）：38.87年内最高/最低（元）：53.20/12.17流通A股/总股本（亿）：3.66/3.66流通 A 股市值（亿）：142.34总市值（亿）：142.40

2、基础数据：基础数据：2025 年年 3 月月 31 日日基本每股收益(元)：0.10摊薄每股收益(元)：0.10每股净资产(元)：8.16净资产收益率(%)：1.30资料来源：最闻分析师：分析师：刘斌执业登记编码：S0760524030001邮箱：姚健执业登记编码：S0760525040001邮箱：徐风执业登记编码：S0760519110003邮箱：研究助理：研究助理：事件描述事件描述近日，五洲新春发布 2024 年报和 2025 年第一季度报。2024 年公司实现营业收入 32.65 亿元，同比+5.10%；归母净利润为 9137.02 万元，同比-33.88%；扣非净利润为 7424.50

3、 万元，同比-39.88%。2025 年 Q1 公司实现营业收入 8.89 亿元，同比+15.06%；归母净利润为 3784.74 万元，同比+0.05%；扣非净利润 3237.73 万元，同比-6.11%。事件点评事件点评受海外业务影响利润下滑受海外业务影响利润下滑，战略调整后有望改善战略调整后有望改善。2024 年公司营收实现5.10%增长，从业务板块来看，轴承及配件行业营收占比最大，达到 54.91%，热管理系统零部件和汽车配件业务营收占比分别为 28.87%和 14.44%，同比分别+0.22%、+13.92%、+9.69%。2024 年公司利润下滑主要受海外业务影响，境外子公司五洲墨

4、西哥、WJB 控股亏损，FLT 波兰业绩未达预期。随着公司后续对北美墨西哥业务实施战略性收缩，将资源偏向欧洲市场，调整后有望控制境外投资风险，逐步改善盈利水平。24 年盈利能力承压，年盈利能力承压，25Q1 有所修复。有所修复。2024 年公司毛利率为 16.52%，同比-1.02%；净利率为 2.79%，同比-1.84%，全年盈利能力承压。从费用端看，2024 年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 3.33%、5.01%、3.02%、1.01%，同比分别+0.63、+0.24、-0.24、+0.53pct。销售费用增加主要原因系WJB 控股并表增加了费用，但随着业务整合，公司有望提升市场

5、推广效果与销售规模。2025 年 Q1 公司毛利率为 16.24%，环比+1.84pct；净利率为 4.36%，环比+5.67pct，盈利能力有所修复。通过技术创新优化产品结构通过技术创新优化产品结构，推进高精密丝杠产业化落地推进高精密丝杠产业化落地。公司围绕核心技术持续创新，在高端精密丝杠、风电滚子、汽车安全气囊气体发生器部件等领域取得技术突破。未来，公司将巩固轴承主业，优化产品结构，聚焦新能源汽车、高端装备等领域，提升高精度、长寿命轴承供货占比，同时加速高端精密丝杠新业务产业化。高精密丝杠业务公司已成功研发多款新品并建立客户渠道，随着行业发展，有望成为新的增长极，为公司未来发展提供动力。公

6、司研究公司研究/公司快报公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2 2贾国琛邮箱：投资建议投资建议公司凭借在轴承及套圈业务上沉淀的工艺，展开平台化经营。传统主业轴承产品和套圈供应舍弗勒、斯凯孚等轴承巨头，有望保持平稳增长；风电业务有望扭转颓势并实现增长；公司在汽配领域尤其是安全气囊气体发生器部件业务实现高速增长，已成为国内该类产品的唯一生产企业，成功实现进口替代，未来有望保持较快增长；热管理领域，中长期我们看好新能源汽车上公司产品矩阵拓宽以及价值量提升；在滚柱/滚珠丝杠业务布局上，公司凭借全产业链优势和先期技术储备，已完成产品的快速迭代，随着公司与杭州新