【中邮证券】士兰微（600460）-市占率大幅上升-250520（4页）.pdf

1、证券研究报告：电子|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级买买入入|维维持持个个股股表表现现2024-052024-072024-102024-122025-032025-05-10%-1%8%17%26%35%44%53%62%71%80%士兰微电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）24.52总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）16.64/16.64总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）408/40852 周周内内最最高高/最最低低价价33.30/16.64资资产产负负债债率率(%)

2、44.3%市市盈盈率率188.62第第一一大大股股东东杭州士兰控股有限公司研研究究所所分析师:万玮SAC 登记编号:S1340525030001Email:分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:士士兰兰微微(6 60 00 04 46 60 0)市市占占率率大大幅幅上上升升l投投资资要要点点市市占占率率大大幅幅上上升升。据英飞凌财报显示，2024 年功率半导体市场规模从 2023 年的 357 亿美元下降至 323 亿美元，面对复杂多变的外部环境和相当激烈的行业竞争，公司营收规模及市场份额均实现逆势突破。在营收规模方面，2024 年公司实现营业收入 112.2

3、1 亿元，同比增长超 20%，其中高门槛市场（大型白电、汽车、新能源、工业、通讯和算力等）收入占比超 75%，IGBT、SiC MOSFET、IPM 模块、PIM模块等核心产品出货量大幅增长，车规级功率器件营收同比增长100%以上；归母净利润达 2.20 亿元，同比扭亏为盈；在市占率方面，公司从 2023 年的 2.6%提升至 3.3%，排名从全球第十跃升为全球第六。各各产产品品线线持持续续推推新新。目前公司的 5/6/8/12 吋硅基芯片产线均实现满负荷生产，在汽车、大型白电、服务器、高端消费电子等领域推出了一批电源管理 IC 新品，应用于服务器的 DrMOS 电路和 Efuse 电路、应用

4、于汽车的带功能安全的电源管理电路和低压预驱电路、以及创新的高性能快充电路等都已在客户端测试或已量产；电控类及主控类 MCU 产品已形成系列化；六轴惯性传感器（IMU）已接获多家国内智能手机厂商批量订单。公司持续优化器件性能、提升功率密度并降低成本，全面增强 IPM 模块市场竞争力，未来将推出 1200V 高压系列产品、采用 SiC/GaN 新型器件提升能效、与客户协同开发高集成度解决方案，以及重点布局汽车电子应用市场。l投投资资建建议议：我 们 预 计 公 司 2025/2026/2027 年 分 别 实 现 收 入133.1/158.3/188.8 亿元，归母净利润分别为 6.5/9.8/1

5、3.1 亿元，维持“买入”评级。l风风险险提提示示：研发未达预期的风险；市场竞争加剧；资产折旧摊销增加的风险。n盈盈利利预预测测和和财财务务指指标标项项目目 年年度度2 20 02 24 4A A2 20 02 25 5E E2 20 02 26 6E E2 20 02 27 7E E营业收入（百万元）11221133091582718877增长率(%)20.1418.6118.9219.27EBITDA（百万元）1516.393733.614382.674229.80归属母公司净利润（百万元）219.87649.87983.691310.04增长率(%)714.40195.5851.3733

6、.18EPS(元/股)0.130.390.590.79市盈率（P/E）185.5862.7941.4831.15市净率（P/B）3.343.182.982.74EV/EBITDA29.579.587.557.24资料来源：公司公告，中邮证券研究所发布时间：2025-05-20请务必阅读正文之后的免责条款部分2table_FinchinaDetail财财务务报报表表和和主主要要财财务务比比率率财财务务报报表表(百百万万元元)2024A2025E2026E2027E主主要要财财务务比比率率2024A2025E2026E2027E利利润润表表成成长长能能力力营营业业收收入入1122113309158