【中邮证券】恒立液压（601100）-挖机带动主业回暖，线性驱动器带来新增长点-250519（5页）.pdf

1、证券研究报告：机械设备|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级增增持持|维维持持个个股股表表现现2024-052024-072024-102024-122025-032025-05-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%恒立液压机械设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）74.20总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）13.41/13.41总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）995/99552 周周内内最最高高/最最低低价价95.00/42.14资资产产负负债

2、债率率(%)19.4%市市盈盈率率39.68第第一一大大股股东东常州恒屹智能装备有限公司研研究究所所分析师:刘卓SAC 登记编号:S1340522110001Email:分析师:陈基赟SAC 登记编号:S1340524070003Email:恒恒立立液液压压(6 60 01 11 10 00 0)挖挖机机带带动动主主业业回回暖暖，线线性性驱驱动动器器带带来来新新增增长长点点l事事件件描描述述公司发布 2024 年年度报告与 2025 年一季报，2024 年实现营收93.90 亿元，同增 4.51%；实现归母净利润 25.09 亿元，同增 0.4%；实现扣非归母净利润 22.85 亿元，同减 6

3、.61%。2025Q1 公司实现营收24.22 亿元，同增 2.56%；实现归母净利润 6.18 亿元，同增 2.61%；实现扣非归母净利润 6.82 亿元，同增 16.42%。l事事件件点点评评各各项项业业务务均均实实现现稳稳健健增增长长，液液压压泵泵阀阀及及马马达达增增速速业业务务较较快快。分产品来看，2024 年公司液压油缸、液压泵阀及马达、液压系统、配件及铸件分别实现收入 47.61、35.83、2.96、6.84 亿元，同比增速分别为 1.44%、9.63%、1.64%、1.76%。分地区来看，2024 年公司实现国内销售 72.51 亿元，同增 3.61%；国外销售 20.73 亿

4、元，同增 7.61%。毛毛利利率率有有所所提提升升，费费用用率率受受新新项项目目、汇汇兑兑影影响响明明显显提提升升。2024 年公司实现毛利率 42.47%，同比降低 0.89pct，其中液压油缸毛利率同增 1.41pct 至 42.64%；液压泵阀及马达毛利率同增 0.35pct 至47.94%；液压系统毛利率同减 0.66pct 至 38.07%；配件及铸件毛利率同减 1.41pct 至 14.54%。2024 年公司期间费用率同增 4.77pct 至14.96%，其中销售费用率同增 0.24pct 至 2.31%；管理费用率同增1.8pct 至 6.30%；财务费用率同增 2.7pct

5、至-1.4%；研发费用率同增0.02pct 至 7.75%。挖挖机机周周期期逐逐步步向向上上，有有望望带带动动公公司司主主业业回回暖暖。据中国工程机械工业协会数据统计，2024 年全国共销售挖掘机 20.11 万台，结束了连续三年的销量下降，同增3.13%；其中国内 10.05 万台，同增 11.7%；出口 10.06 万台，同降 4.24%。2024 年挖掘机市场在经历初始的下滑后，逐渐恢复增长，特别是国内市场显示出较强的增长动力，而出口市场也在年末实现正增长。2025 年 M1-4，全国共销售挖掘机 8.35 万台，同增 21.4%，延续了 24 年的良好势头；其中国内销量 4.91 台，

6、同比增长 31.9%；出口 3.44 台，同增 9.02%。线线性性驱驱动动器器项项目目进进入入批批量量生生产产阶阶段段，有有望望带带来来新新增增长长点点。为持续深化公司电动化战略布局，扎实推进线性驱动器项目建设，公司使用募集资金 14 亿元，投资建设线性驱动器项目。公司在 2 年的筹备期内完成了包括精密滚珠丝杠、行星滚柱丝杠、直线导轨等数十款产品的研发，且于 2024 年第二季度开始进行部分型号试制与方案验证。2024 年 9 月产线设备具备完整加工能力，公司与国内客户开展广泛对接送样，目前该项目已进入批量生产阶段。l盈盈利利预预测测与与估估值值预计公司 2025-2027 年营收分别为 1