【东方证券】国能日新（301162）-25Q1开始加速，乐观看待未来成长-250519（5页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。国能日新 301162.SZ 公司研究|年报点评 事件：事件：公司发布 2024 年报及 2025 年 1 季报，2024 年全年收入 5.5 亿元，同比上升20.5%，归母净利 9359 万，增长 11.1%，扣非净利 8243 万，增长 15.7%；25Q1 收入增长 40.1%至 1.45 亿，归母净利 1661 万(+34.6%)，扣非净利 1500 万(+104.8%)。24 年各业务增长齐头并进，年各业务增长齐头并进，25Q1 收入提速较为明

2、显收入提速较为明显。分业务来看，2024 年功率预测产品 3.1 亿（+15.6%），并网控制系统 1.24 亿（+28.1%），电网新能源管理系统收入 5249 万（+17.8%），创新产品 3081 万（+23.9%），其他产品收入 2788万（+57.7%），而电站智能运营系统 515 万元（+15.4%）。25Q1，公司收入增速明显提升，预计主要是受到分布式光伏电站功率预测产品收入快速增长的影响。25Q1 毛利率有所波动，费用率毛利率有所波动，费用率控制良好控制良好。2024 年公司毛利率微降 1.6pct 至65.9%，主要是由于新能源并网控制等业务毛利率均有所下降；25Q1 公司毛

3、利率下降明显，主要是由于分布式光伏电站高速增长但目前需求以硬件设备为主、相关业务毛利率较低，但随着相关电站功率预测服务收入的逐步提升，公司毛利率有恢复空间。而从费用率角度，公司 24 年全年、25Q1 费用率分别同比下降 2.3pct 和11.7pct，主要是人员增长放缓和公司加强费用控制，我们认为，由于分布式电站业务需要一定的销售和维护人员，公司后续季度费用降幅将趋缓。政策驱动不断，公司政策驱动不断，公司发展有望提速发展有望提速。近年来，伴随着光伏和风电新建项目的持续增长，公司功率预测等业务规模持续提升，而展望未来，国家对分布式光伏“可观、可测、可调、可控”的四可技术要求，将带来分布式光伏电

4、站功率预测的逐步普及，公司客户基数将迎来较大幅度扩展；此外，电力现货市场建设的加速和虚拟电厂的普及，也将使得公司电力交易、虚拟电厂的新业务迎来发展拐点。我们判断公司 25年-26 年业务发展将迎来较明显的提速。由于分布式电站相关业务及费控超预期，我们上调公司收入增长预期、下调毛利率预期和费用率预期，预测公司 2025-2027 年归母净利为 1.51 亿、2.38 亿、3.05 亿（原 25-26 年预测为 1.40/1.81 亿），参照可比公司，我们认为公司合理估值水平为2025 年 42 倍市盈率，对应目标价 52.92 元，维持增持评级。风险提示风险提示 新业务拓展不及预期；市场竞争加剧

5、风险；费用率下降不及预期风险；2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)456 550 759 1,126 1,376 同比增长(%)26.9%20.5%38.0%48.4%22.2%营业利润(百万元)83 97 162 256 329 同比增长(%)27.2%15.8%67.3%58.5%28.6%归属母公司净利润(百万元)84 94 151 238 305 同比增长(%)25.6%11.1%61.5%57.7%27.9%每股收益（元）0.70 0.78 1.26 1.98 2.54 毛利率(%)67.6%65.9%61.8%58.3%57.7%净利率(%

6、)18.5%17.0%19.9%21.2%22.2%净资产收益率(%)8.1%8.4%12.5%17.7%19.8%市盈率 70.4 63.4 39.2 24.9 19.4 市净率 5.5 5.1 4.7 4.1 3.6 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2025年05月16日）49.33 元 目标价格 52.92 元 52 周最高价/最低价 57.6/24.68 元 总股本/流通 A 股（万股）12,022/8,523 A 股市值（百万元）5,931 国家/地区 中国 行业 计算机 报告发布日期 2