【东方证券】上汽集团（600104）-自主品牌销量同比向上，新能源车表现亮眼-250517（4页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。上汽集团 600104.SH 公司研究|动态跟踪 上汽集团上汽集团批发销量批发销量连续实现同比增长连续实现同比增长。上汽集团 4 月整体批发销量 37.65 万辆，同比增长 4.6%，环比下降 2.4%，2025 年连续 4 个月实现单月销量同比增长；1-4 月整体批发销量 132.14 万辆，同比增长 10.7%。自主品牌销量同比自主品牌销量同比向上向上，新能源销量表现亮眼，新能源销量表现亮眼。上汽乘用车 4 月批发销量 6.79 万辆，同比增长 7.

2、3%，环比增长 0.1%；上汽乘用车 1-4月累计销量 23.17万辆，同比增长 2.6%；据公司公众号，荣威品牌、MG 品牌 1-4 月零售销量同比分别增长19%、71%。上汽通用五菱 4 月批发销量 15.10 万辆，同比增长 22.8%，环比增长2.0%；上汽通用五菱 1-4 月累计销量 50.40 万辆，同比增长 45.2%。公司 4 月新能源汽车销量 12.81 万辆，同比增长 71.7%，环比增长 1.9%；1-4 月新能源汽车累计销量 40.11 万辆，同比增长 40.9%。上汽智己 4 月销量 3326 辆，同比增长 10.9%，环比增长 7.3%。公司 4 月海外及出口销量

3、8.67 万辆，同比下降 5.9%；1-4 月海外及出口累计销量 30.57 万辆，同比下降 4.1%。公司在上海车展期间发布品牌焕新、“Glocal 全球视野 本土匠心”等重大战略，公司与华为合作打造的全新品牌“SAIC尚界”正式亮相，荣威纯电 D6、宝骏享境于车展期间正式上市，全新智己 L6、MG Cyberster 2026 款、五菱星光 2025 款等车型于车展亮相，多款新车有望推动公司自主品牌及新能源汽车销量及盈利能力继续向好。合资品牌合资品牌销量销量略有承压略有承压，多款重点新车亮相，多款重点新车亮相上海车展上海车展。上汽大众 4 月销量 8.25 万辆，同比下降 10.3%，环比

4、下降 8.3%；上汽大众 1-4 月累计销量 31.07 万辆，同比下降 8.6%。据上汽大众公众号，4 月上汽大众终端销售近 8.3 万辆，同比增长5.9%。上汽通用 4 月销量 4.21 万辆，同比下降 15.3%，环比下降 4.0%；上汽通用1-4 月累计销量 15.11 万辆，同比下降 6.3%。新车方面，全新新能源 MPV 别克GL8 陆尚于 4 月 22 日上市，大众品牌首款全尺寸增程式 SUV 概念车 ID.ERA、AUDI 品牌首款量产车型 E5 Sportback、搭载华为乾崑智驾的上汽奥迪 A5L Sportback、凯迪拉克 V 系列首款纯电车型 LYRIQ-V 等多款重

5、点车型亮相上海车展，预计智能化、电动化转型将有望带动合资品牌销量回升。预测 2025-2027 年 EPS 分别为 0.95、1.03、1.15 元，维持可比公司 25 年 PE 平均估值 25 倍，目标价 23.75 元，维持买入评级。风险提示风险提示 公司改革力度低于预期、上汽自主及合资品牌销量低于预期、汽车出口政策变化影响、汽车行业价格战风险。2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)726,199 614,074 638,110 687,196 742,172 同比增长(%)0.7%-15.4%3.9%7.7%8.0%营业利润(百万元)25,937

6、10,376 18,093 19,735 21,995 同比增长(%)-0.3%-60.0%74.4%9.1%11.5%归属母公司净利润(百万元)14,106 1,666 11,003 11,980 13,325 同比增长(%)-12.5%-88.2%560.3%8.9%11.2%每股收益（元）1.22 0.14 0.95 1.03 1.15 毛利率(%)9.5%9.4%10.2%10.9%11.1%净利率(%)1.9%0.3%1.7%1.7%1.8%净资产收益率(%)5.0%0.6%3.7%3.9%4.2%市盈率 13.9 117.3 17.8 16.3 14.7 市净率 0.7 0.7 0