【中邮证券】徐工机械（000425）-盈利能力持续提升，新兴产业快速发展-250519（5页）.pdf

1、证券研究报告：机械设备|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级增增持持|维维持持个个股股表表现现2024-052024-072024-102024-122025-032025-05-22%-17%-12%-7%-2%3%8%13%18%23%28%徐工机械机械设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）8.47总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）117.60/80.64总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）996/68352 周周内内最最高高/最最低低价价9.54/6.00资资产产负负债债率

2、率(%)62.4%市市盈盈率率16.61第第一一大大股股东东徐州工程机械集团有限公司研研究究所所分析师:刘卓SAC 登记编号:S1340522110001Email:分析师:陈基赟SAC 登记编号:S1340524070003Email:徐徐工工机机械械(0 00 00 04 42 25 5)盈盈利利能能力力持持续续提提升升，新新兴兴产产业业快快速速发发展展l事事件件描描述述公司发布 2024 年年度报告与 2025 年一季报，2024 年公司实现营收 916.60 亿元，同减 1.28%；实现归母净利润 59.76 亿元，同增12.20%；实现扣非归母净利润 57.62 亿元，同增 28.1

3、4%。2025Q1 公司实现营收268.15亿元，同增10.92%；实现归母净利润20.22亿元，同增 26.37%；实现扣非归母净利润 20.07 亿元，同增 36.88%。l事事件件点点评评土土方方机机械械、桩桩工工机机械械、矿矿业业机机械械、道道路路机机械械贡贡献献增增长长。分产品来看，2024 年公司起重机械、土方机械、混凝土机械、桩工机械、高空作业机械、矿业机械、道路机械、其他工程机械（备件及其他）分别实现收入188.98、240.11、94.08、50.23、86.78、63.62、40.63、152.16亿元，同比增速分别为-10.80%、6.43%、-9.76%、45.21%、

4、-2.31%、8.55%、6.42%、-8.63%。毛毛利利率率、费费用用率率均均有有所所增增长长。2024 年公司实现毛利率 22.55%，同比增加 1.75pct，其中国内毛利率同增 0.46pct 至 20.19%，国际毛利率同增 2.97pct 至 25.38%。2024 年公司期间费用率同增 1.41pct至 15.05%，其中销售费用率同增 0.16pct 至 5.79%；管理费用率同增0.16pct 至 3.07%；研发费用率同减 0.23pct 至 4.08%；财务费用率同增 1.33pct 至 2.11%。新新兴兴产产业业快快速速发发展展，经经营营成成果果突突出出。新兴产业方

5、面，徐工消防高机、消防两大产业国内市场领先地位进一步夯实，收入保持基本稳定；徐工矿机不断提高全生命周期服务能力，实现收入增长，毛利率提升；徐工叉车事业部整合效果明显，规模盈利双提升；徐工环境完善三基地统筹管理，实现收入、毛利率稳定增长，新能源产品收入增长超30%；徐工农机加快大马力拖拉机、大型联合收获机等高端产品型谱扩展与产业化，收入增幅超 170%。加加强强海海外外渠渠道道建建设设，布布局局多多个个海海外外产产能能项项目目。能力建设方面，升级“1+14+N”的国际化运营体系，完成国际事业总部组织架构调整，完善大区组织体系支撑实体化运营。面向大客户构建铁三角运营机制，成立矿山机械国际业务中心统

6、筹海外矿山业务，发布新制度加强经销商准入与退出。海外布局方面，布局多个海外产能项目，加快提升海外工厂当地化自制率，海外企业收入同比稳步增长，海外产品终端销量综合占有率保持提升。l盈盈利利预预测测与与估估值值预计公司 2025-2027 年营收分别为 1008.63、1120.99、1239.32亿元，同比增速分别为 10.04%、11.14%、10.56%；归母净利润分别为77.77、98.31、120.68亿元，同比增速分别为30.13%、26.41%、22.76%。公司 2025-2027 年业绩对应 PE 估值分别为 12.79、10.12、8.24，维发布时间：2025-05-19请务