【中邮证券】李子园（605337）-多维渠道赋能，打造第二曲线维生素水-250519（7页）.pdf

1、证券研究报告：食品饮料|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级买买入入|首首次次覆覆盖盖个个股股表表现现2024-052024-072024-102024-122025-032025-05-35%-29%-23%-17%-11%-5%1%7%13%19%李子园食品饮料资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）13.03总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）3.94/3.94总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）51/5152 周周内内最最高高/最最低低价价15.15/7.96资资产产负负债债率率

2、(%)42.1%市市盈盈率率22.47第第一一大大股股东东李国平研研究究所所分析师:蔡雪昱SAC 登记编号:S1340522070001Email:分析师:张子健SAC 登记编号:S1340524050001Email:李李子子园园(6 60 05 53 33 37 7)多多维维渠渠道道赋赋能能，打打造造第第二二曲曲线线维维生生素素水水l投投资资要要点点公司 2024 年实现营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净利润14.15/14.15/2.24/2.07亿元，同比0.22%/0.22%/-5.55%/-5.24%。2024年，公司毛利率/归母净利率为39.08%/15.82%，分别同比3

3、.24/-0.97pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为14.23%/6.07%/1.39%/-0.26%，分别同比 2.32/1.38/0.02/1.48pct。24 年公司毛利率提升主因部分原材料价格下降，销售费用率增加主因广告费和市场推广费用投入增加以及员工持股计划费用分摊增加，管理费用率增加主因折旧费用增加和员工持股计划分摊费用增加，财务费用率增加主因计入本科目的银行存款利息减少。公司 2025 年 Q1 实现营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净利润 3.2/3.2/0.66/0.62 亿元，同比-4.3%/-4.3%/16.17%/5.11%。2025 年 Q1 公司毛利率/

4、归母净利率为 42.83%/20.68%，分别同比4.64/3.64pct；销 售/管 理/研 发/财 务 费 用 率 分 别 为10.64%/6.63%/1.45%/-0.04%，分别同比-0.14/0.14/0.24/3.27pct。2025 年公司将进一步扩充和完善电商团队，对组织人员架构和渠道架构进行深层次的优化，同时对线上产品结构进行细致入微的调整与优化，打造线上专属产品线，确保产品既多样化又具有个性化特色。针对传统的货架电商平台，如京东、天猫、拼多多等，公司将采取更加精细化的运营策略，构建完善的会员体系，增强用户粘性，有效提高复购率。同时，公司将对线上经销商给予重点扶持，提供线上资

5、源支持及运营协助。公司旨在全面提升电商的线上营销实力和销售业绩，稳步推进线上品牌运营，实现销售与收入的连续跨越式增长。开开展展经经销销商商赋赋能能计计划划，保保障障经经销销商商利利益益。主要内容包括：（1）差异化支持策略：李子园将继续强化大经销体系，根据不同地区、不同渠道的特点，给予更有效的费用和人员支持。针对区域和渠道开发不同产品，提高对渠道的渗透，扶持大经销商成长。（2）价格护城河计划：为保护全域渠道利益，严格区隔电商爆品与线下专供产品，建立窜货溯源系统。注注重重家家文文化化与与人人才才发发展展，实实现现企企业业与与员员工工共共同同成成长长。并提出了三项举措：（1）员工培训提升，未来会开展

6、一系列提升培训计划，助力员工成长；（2）为新生代员工提供包容和公平的竞争与晋升环境，让个人发展与公司发展保持一致；（3）鼓励招聘老员工子女，利于企业文化的延续。坚坚持持做做好好中中国国甜甜牛牛奶奶第第一一品品牌牌，全全面面打打造造第第二二曲曲线线维维生生素素水水。当前软饮行业的发展呈现出四大趋势：口味清淡、健康有益、无糖干净、快乐悦己。在坚持做好中国甜牛奶第一品牌的基础上，公司顺应软饮行业发展趋势着手打造第二成长曲线维生素水。维生素水目前尚未有发布时间：2025-05-19请务必阅读正文之后的免责条款部分2明确的行业规模数据，参考规模领先的产品来看，农夫山泉旗下的水溶 C100 收入规模预计