【海通国际】泛亚微透（688386）-ePTFE材料领先企业，加速推进国产替代-250518（9页）.pdf

1、 Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)Table_yemei1 热点速评 Flash Analysis Table_summary(Please see APPENDIX 1 for Engl

2、ish summary)公司是中国公司是中国ePTFE材料领先企业，当前已实现了材料领先企业，当前已实现了 TRT膜的国产化替代。膜的国产化替代。泛亚微透成立于1995年11月，于2021年 7 月在上交所科创板上市。公司主要从事 ePTFE 微透产品、CMD 及气体管理产品、SiO气凝胶产品和高性能线束产品的研发、生产与销售，覆盖汽车、新能源、消费电子、航空航天等利基市场。按 2024 年营业收入计算，公司主营产品中 ePTFE 微透产品占比 31.57%，为公司第一增长曲线；CMD 及气体管理产品构成第二增长曲线，已被多家新能源电池厂和车灯厂采用；气凝胶产品用于飞机等关键场景，逐步构建第三

3、增长曲线；此外，公司的 TRT 膜经在航空航天线缆领域填补国内空白,可替代进口产品公司。公司总部位于江苏常州，掌握ePTFE 膜制造、改性和复合等全产业链技术，并拥有多项国内外专利。公司主要客户包括上汽通用、上汽大众、长城汽车、星宇车灯、燎旺车灯等国内外车企与零部件厂商。公司营收利润持续上涨。公司营收利润持续上涨。公司 2022-2024 营业收入分别为 3.64、4.11、5.15 亿元，分别同比+15.11、+12.64%、+25.39%；归母净利润分别为 0.31、0.87、0.99 亿元，分别同比-52.79%、+176.08%、+14.58%；公司 2024 年营业收入及利润上升主要

4、得益于产品多元化拓展、核心技术持续研发、客户结构优化以及智能制造与降本增效措施的推进。公司受益于高性能复合材料的国产替代趋势和利基市场拓展。公司受益于高性能复合材料的国产替代趋势和利基市场拓展。随着新能源汽车、航空航天、消费电子等高端制造产业快速发展，对微结构功能材料的需求持续增长，公司依托 ePTFE 和气凝胶两大核心技术平台，深入布局高毛利、高壁垒的应用场景。1）CMD 及气体管理产品打破外资垄断，已被多家车灯厂和电池厂采用，作为电池包内部安全模块解决冷凝、腐蚀等问题，业务高速增长，成为公司第二增长曲线。2）SiO气凝胶复合材料解决传统气凝胶易碎、掉粉难题，2024 年已应用于飞机飞行试验

5、，并通过收购大音希声拓展至舰船领域，有望在高温绝缘、新能源等场景持续放量。3）公司掌握 ePTFE 膜全产业链制造工艺，产品具备技术和成本双重优势，客户覆盖上汽通用、上汽大众、星宇车灯等头部企业，未来将借助国产替代趋势，进一步拓展至医疗、消费电子等新领域。4）公司提出“产品多元、市场利基”战略，推进智能制造与自动化改造，提升产能与一致性，夯实长期成长基础。公司积极布局高性能材料多元应用场景。公司积极布局高性能材料多元应用场景。根据公司年报，公司围绕ePTFE膜与气凝胶两大核心技术平台，持续推动材料复合与产业化应用，拓展多个高附加值细分领域。在汽车领域，公司 CMD 产品和微透组件广泛应用于车灯

6、与电池包冷凝管理系统，获得头部主机厂与车灯厂采用，形成稳定收入来源。在医疗领域，公司聚焦ePTFE 膜在生物医疗方向的应用，积极与客户合作推进国产替代，相关膜材正在进入验证阶段。在航空航天领域，公司气凝胶复合产品已成功应用于飞机飞行试验，并通过子公司大音希声向舰船等特殊装备领域拓展。此外，公司提出“产品多元、市场利基”战略，持续加大新材料技术的研发投入，以形成多条增长曲线。风险提示：风险提示：原材料及产品价格大幅波动、宏观经济下行。Table_Title 研究报告 Research Report 18 May 2025 泛亚微透泛亚微透 Pan Asian Microvent Tech(Jia