【海通国际】百普赛斯（301080）-百普赛斯2024年报点评：境外收入维持高增，境内收入逐步恢复-250515（12页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司年报点评公司年报点评 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 15 May 2025 境外收入维持高增，境内收入逐步恢复境外收入维持高增，境内收入逐步恢复 百普赛斯百普赛斯(301080)Table_Industry 医药/必需消费 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Target 目标价格：目标价格：59.13 Table_CurPrice 当前价格：47.65 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间（元）31.53-59.46 总市值（百万元）5,718 总股本/流通

2、A股（百万股）120/91 流通 B 股/H 股（百万股）0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益（百万元）2,621 每股净资产（元）21.84 市净率（现价）2.2 净负债率-66.34%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅-5%-10%15%相对指数-2%-7%12%百普赛斯百普赛斯 2024 年报点评年报点评 table_Authors 本报告导读：本报告导读：公司境外扣除特定急性呼吸道传染病的收入维持高速增长，国内需求逐步恢复收入公司境外扣除特定急性呼吸道传染病的收入维持高速增长，国内

3、需求逐步恢复收入环比改善，研发的新产品适应新药开发进程打开需求空间，维持环比改善，研发的新产品适应新药开发进程打开需求空间，维持优于大市优于大市评级评级。投资要点：投资要点：维持维持优于大市优于大市评级。评级。调整 2025-2026 年预测 EPS 为 1.31/1.66 元（原为1.76/2.09 元），新增 2027 年预测 EPS 为 2.11 元，给予 2025 年 PE 45X，相较可比公司有一定折价，系公司这几年经营相对稳定，估值匹配稳健增长状态，对应目标价为 59.13 元（原为 44.42 元，2024 年 30X PE，+33%），维持优于大市评级。Q4 业绩大幅改善。业绩

4、大幅改善。2024 年公司实现营业收入 6.45 亿元（+18.65%），归母净利润 1.24 亿元（-19.38%），扣非归母净利润 1.19 亿元（-15.16%），利润下滑主要系期间费用增大，规模扩大使得各部门职工薪酬增加。分季度来看，单 Q4 实现营业收入 1.82 亿元（+38.50%，qoq+10.64%），归母净利润 0.4 亿元（+58.59%，qoq+50.56%），扣非归母净利润 0.36 亿元（+122.31%，qoq+37.65%），我们预计国内外的收入端环比均有改善。境外非新冠业务延续高增长，大订单贡献主要收入。境外非新冠业务延续高增长，大订单贡献主要收入。分产品来看

5、，2024年重组蛋白收入 5.36 亿元（+17.35%），检测服务 1745 万元（+12.63%），抗体、试剂盒及其他试剂 7979 万元（+31.23%），重组蛋白中 50 万以上的产品数量共计 225 个，数量占比为 5.40%，订单占比为 50.08%，大客户采购占比进一步提升。分地区来看，境内收入 2.16 亿元（+16.76%），境外收入 4.29 亿元（+19.62%），其中境外扣除特定急性呼吸道传染病收入实现了超过 20%的同比增长。持续深化产品开发，适应新药开发进程。持续深化产品开发，适应新药开发进程。2024 年公司有 5000 多种重组蛋白、抗体等生物试剂产品实现了销售

6、及应用，积累了丰富的研究、生产、分析经验。公司持续加大研发投入，2024 年投入研发费用 1.65 亿元（+32.37%），拥有研发人员 265 人（+7.29%），为公司的发展注入强大的创新动力。公司已成功开发近 50 款高质量的 GMP 级别产品，包括细胞因子、细胞激活用抗体和磁珠、全能核酸酶以及 Cas 酶等，适用于CGT 药物 CMC、商业化生产和临床研究。此外，公司积极拓展相关产品和技术服务，覆盖 ADC 药物从抗体制备、筛选、偶联到后期生产质控的全流程，以加速 ADC 药物的研发进程。风险提示。风险提示。进口替代不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，新产品研进口替代不及预期的风险，市