【海通国际】我武生物（300357）-我武生物2024年报点评：新产品逐步放量，研发项目持续推进-250515（12页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司年报点评公司年报点评 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.04.27 新产品逐步放量，新产品逐步放量，研发项目持续研发项目持续推进推进 我武生物我武生物(300357)Table_Industry 医药/必需消费 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Target 目标价格：目标价格：23.58 Table_CurPrice 当前价格：19.81 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间（元）16.56-28.86 总市值（百万元）10,372 总股本/流通A股

2、（百万股）524/484 流通 B 股/H 股（百万股）0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益（百万元）2,428 每股净资产（元）4.64 市净率（现价）4.3 净负债率-50.47%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅-6%0%-14%相对指数 1%4%-21%我武生物我武生物 2024 年报点评年报点评 table_Authors 彭娉彭娉(分析师分析师)郑琴郑琴(分析师分析师)余文心余文心(分析师分析师)021-38676666 021-38676666 021-38676666 登记

3、编号登记编号 S0880525040080 S0880525040108 S0880525040111 本报告导读：本报告导读：公司核心品种粉尘螨滴剂稳步增长，新产品黄花蒿粉滴剂快速放量，点刺液产品不公司核心品种粉尘螨滴剂稳步增长，新产品黄花蒿粉滴剂快速放量，点刺液产品不断丰富，断丰富，研发领域研发领域也有多项进展，维持也有多项进展，维持优于大市优于大市评级评级。投资要点：投资要点：Table_Summary 维持维持优于大市优于大市评级。评级。综合考虑终端消费情况和行业诊疗趋势，调整2025-2026 年预测 EPS 为 0.67/0.79 元（原为 0.96/1.19 元），新增2027

4、年预测 EPS 为 0.92 元，考虑公司的第二大单品处于放量加速期，给予较可比公司均值一定的估值溢价，给予 2025 年 PE 35X，调整目标价为 23.58 元（原为 26.91 元，2024 年 35X PE，-12%），维持优于大市评级。全年营收全年营收维持维持稳健增长。稳健增长。公司 2024 年实现营业收入 9.25 亿元（+9.10%），归母净利润 3.18 亿元（+2.46%），扣非归母净利润 3.06亿元（+2.72%）。分季度来看，单 Q4 实现营业收入 1.95 亿元（+11.90%），归母净利润 0.46 亿元（+13.82%），扣非归母净利润 0.43亿元（+20.

5、63%）。粉尘螨滴剂稳步增长，黄花蒿粉滴剂快速放量。粉尘螨滴剂稳步增长，黄花蒿粉滴剂快速放量。2024 年粉尘螨滴剂实现收入 8.86 亿元（+7.86%），目前仍是公司的支柱业务；黄花蒿粉滴剂实现收入 2701 万元（+76.43%），儿童适应症和对应点刺液的获批、以及花粉季用药方案得到临床验证提升患者接受度，同时公司加大北方市场的推广力度，2023 年年底起开展的患者援助项目提升产品覆盖面，多重因素推动为后续黄花蒿粉滴剂放量奠定基础。点刺液产品不断丰富，点刺液产品不断丰富，多个项目多个项目取得进展。取得进展。2024 年点刺产品实现收入 730.39 万元（+103.08%），2023 年

6、新获批的 3 个花粉点刺液带来的增量收入明显。2024 年悬铃木花粉、德国小蠊、猫毛皮屑点刺液获批，目前公司共有 8 款点刺液产品获批上市，另外还有豚草花粉、狗毛皮屑和烟曲霉点刺液正在开展临床研究，随着皮肤点刺液上市品种的丰富，皮肤点刺液的产品定位逐渐从脱敏产品的辅助产品，转变为过敏原筛查的手段。其他研发管线方面，联营公司凯屹医药研发的“吸入用苦丁皂苷A溶液”和皮炎诊断贴剂01贴正在开展II期临床，屋尘螨膜剂的临床试验申请获得批准；在其他疾病领域，异体间充质干细胞治疗药物和新型抗耐药结核小分子药物均处于临床前研究阶段。风险提示。风险提示。产品降产品降价的风险，学术推广不达预期的风险，行业竞争价