【中银证券】德业股份（605117）-多产品均实现高增长，储能电池包增速亮眼-250517（5页）.pdf

1、 电力设备电力设备|证券研究报告证券研究报告 调整盈利预测调整盈利预测 2025 年年 5 月月 17 日日 605117.SH 增持增持 原评级：增持原评级：增持 市场价格市场价格:人民币人民币 90.14 板块评级板块评级:强于大市强于大市 股价表现股价表现 (%)今年今年至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对 8.5 6.3(4.5)(4.6)相对上证综指 4.9 2.8(5.5)(12.9)发行股数(百万)645.97 流通股(百万)645.97 总市值(人民币 百万)58,227.42 3 个月日均交易额(人民币 百万)569.09 主要股东 宁波梅山保税港区艾思

2、睿投资管理有限公司 35.39%资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以2025年5月15日收市价为标准 相关研究报告相关研究报告 德业股份德业股份20240829 德业股份德业股份20240429 德业股份德业股份20231107 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 电力设备：光伏设备电力设备：光伏设备 证券分析师：武佳雄证券分析师：武佳雄 证券投资咨询业务证书编号：S1300523070001 证券分析师：顾真证券分析师：顾真 证券投资咨询业务证书编号：S1300525040003 德业股份德业股份 多产品均实现高增长，储能

3、电池包增速亮眼 公司发布公司发布 2024 年年报及年年报及 2025 年一季报，年一季报，2024 年，年，公司多项产品销售均实现公司多项产品销售均实现高速增长，储能电池包销售亮眼高速增长，储能电池包销售亮眼；2025 年一季度公司盈利能力同环比提升年一季度公司盈利能力同环比提升。维持维持增持增持评级评级。支撑评级的要点支撑评级的要点 2024 年公司年公司盈利盈利同比增长同比增长 65.29%：公司发布 2024 年年报，全年实现营收 112.06 亿元，同比增长 49.82%；实现盈利29.60 亿元，同比增长65.29%；实现扣非盈利 28.05 亿元，同比增长 51.34%。根据年报

4、数据计算，2024Q4公司实现盈利 7.21 亿元，同比增长 223.61%，环比减少 28.21%；实现扣非盈利 7.22 亿元，同比增长 393.26%，环比减少 21.67%。2025 年一季度公司年一季度公司盈利盈利能力提升能力提升：公司发布 2025 年一季报，一季度实现营收 25.66 亿元，同比增长36.24%，实现盈利 7.06 亿元，同比增长62.98%，环比减少 2.11%；实现扣非盈利 6.13 亿元，同比增长 44.24%，环比减少15.10%。此外，2025Q1 公司实现综合毛利率 37.21%，同比提升 0.88pct，环比提升 1.92pct；实现综合净利率 27

5、.49%，同比提升 4.51pct，环比提升4.90pct。公司公司产品均实现销量高增长产品均实现销量高增长，储能电池包销售亮眼：，储能电池包销售亮眼：2024 年，公司各产品条线均保持快速增长。分产品来看，2024 年，公司实现逆变器销售137.14 万台，同比增长 53.73%，实现收入 55.56 亿元，同比增长 25.44%，毛利率 47.81%，同比减少 3.53 个百分点；热交换器销售 1,319.00 万件，同比增长42.94%，实现收入19.55亿元，同比增长45.39%，毛利率12.12%，同比增长 2.31 个百分点；除湿机销售 125.77 万台，同比增长 39.39%，

6、实现收入 9.69 亿元，同比增长 37.69%，毛利率 34.44%，同比增长 0.76 pct；储能电池包销售 46.48 万台，同比大幅增长 264.26%，实现收入 24.51 亿元，同比增长 177.19%，毛利率 41.30%，同比增长 7.43pct。估值估值 结合公司销售规模增长趋势以及毛利率趋势，我们将公司 2025-2027 年预测每股收益调整至 5.48/6.67/7.47 元（原 2025-2026 年摊薄预测为5.75/6.56元），对应市盈率 16.4/13.5/12.1 倍；考虑公司 2025 年一季度较高业绩增速，维持增持增持评级。评级面临的主要风险评级面临的主