【东吴证券】华丰科技（688629）-乘国产AI东风，握高速连接器定鼎-250515（16页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究军工电子 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/16 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 华丰科技（688629）乘国产乘国产 AI 东风，握东风，握高速高速连接器连接器定鼎定鼎 2025 年年 05 月月 15 日日 证券分析师证券分析师 陈海进陈海进 执业证书：S0600525020001 研究助理研究助理 解承解承堯 执业证书：S0600125020001 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)56.88 一年最低/最高价 17.40/72.94 市净率(倍)17.56 流通A股市值(百万元)10,143.16 总市值(百万元)

2、26,221.27 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)3.24 资产负债率(%,LF)48.70 总股本(百万股)460.99 流通 A 股(百万股)178.33 相关研究相关研究 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）903.64 1,091.90 2,421.62 3,077.06 3,914.92 同比（%）(8.17)20.83 121.78 27.07 27.23 归母净利润（百万元）72.37(17.75)246.44 357.62 450.14 同比（%）(26.74)(

3、124.53)1,488.37 45.11 25.87 EPS-最新摊薄（元/股）0.16(0.04)0.53 0.78 0.98 P/E（现价&最新摊薄）384.62(1,568.11)112.95 77.83 61.84 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 国产高速背板国产高速背板领军企业领军企业，短期承压无阻长线成长逻辑：，短期承压无阻长线成长逻辑：华丰科技是国产高速连接器领军企业，六十年专注高速互连技术，实现军工/通信/新能源汽车/轨交多场景覆盖，下游深度绑定华为、中兴、诺基亚、比亚迪、中国中车和上汽通用五菱头部客户，稳居国产替代核心阵地。2024 年营收

4、 10.92 亿元，同比增长 20.83%，归母净利润-0.18 亿元，由盈转亏，主要系报告期公司加大研发投入所致，预计 2025 高速生产线建成和产品放量带来利润增长。AI 算力需求井喷，高速背板连接器放量持续：算力需求井喷，高速背板连接器放量持续：AI 技术发展催生信息传输需求升级，高速连接器市场迎来显著增长机遇。公司作为华为高速连接器核心供应商，昇腾系列芯片出货有望驱动公司收入增长。目前公司高速线模组一期六条产线已经达到满产状态，二期扩产目前处于产能快速爬坡释放阶段，后续产能建设也在规划中。在需求端持续放量驱动下，规模化产能释放有望带动业绩弹性显现。高研发驱动国产替代，加快卡位高研发驱动

5、国产替代，加快卡位 AI 算力增量市场：算力增量市场：公司研发强度持续加码，2022/2023/2024 年研发费用率分别达到 8.4%/10.4%/10.5%。除与华为之间的研发合作外，公司同步推进服务器领域客户生态构建，横向覆盖浪潮、曙光等头部服务器厂商及阿里、腾讯等云计算巨头，有望充分受益 AI 算力国产替代浪潮。国防信息化与新能源国防信息化与新能源普及加速普及加速，技术壁垒夯实，技术壁垒夯实领先领先地位地位：公司依托国防装备电子化升级与新能源汽车高压化趋势双重机遇，深度布局高景气赛道。防务领域绑定航天科工、中国电科、中国兵工等核心客户，技术端突破 FMC/JVNX 系列产品，持续受益于

6、国防现代化刚需；新能源业务乘 800V 高压平台东风，从单体/多合一、充电/换电、BEV/PHEV 等多个应用维度，为新能源汽车电池、电驱、电控等三电系统提供高压连接器、高压线束、充配电系统总成等核心解决方案。客户覆盖比亚迪、上汽通用五菱等。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们预计公司 2025-2027 年总体营业收入将达到24.22/30.77/39.15 亿元，归母净利润分别达到 2.46/3.58/4.50 亿元，2026/2027 年归母净利润同比增速达到 45.11%/25.87%，2025-2027 年归母净利润对应报告发布日 PE 倍数为 112.95/77.83/61