【东吴证券】华勤技术（603296）-智能产品平台龙头，AI驱动数据中心+消费电子双重成长-250515（22页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究消费电子 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/22 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 华勤技术（603296）智能产品平台龙头，智能产品平台龙头，AI 驱动数据中心驱动数据中心+消费消费电子双重成长电子双重成长 2025 年年 05 月月 15 日日 证券分析师证券分析师 陈海进陈海进 执业证书：S0600525020001 证券分析师证券分析师 陈妙杨陈妙杨 执业证书：S0600525020002 研究助理研究助理 李博韦李博韦 执业证书：S0600123070070 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)73.89 一年最低/

2、最高价 42.84/105.98 市净率(倍)3.21 流通A股市值(百万元)42,223.03 总市值(百万元)75,064.16 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)23.03 资产负债率(%,LF)70.85 总股本(百万股)1,015.89 流通 A 股(百万股)571.43 相关研究相关研究 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）85,338 109,878 145,720 171,809 200,817 同比（%）(7.89)28.76 32.62 17.90 16.88 归

3、母净利润（百万元）2,707 2,926 3,762 4,554 5,718 同比（%）5.59 8.10 28.56 21.05 25.56 EPS-最新摊薄（元/股）2.66 2.88 3.70 4.48 5.63 P/E（现价&最新摊薄）27.73 25.65 19.95 16.48 13.13 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 公司为全球领先智能硬件平台：公司为全球领先智能硬件平台：华勤技术成立于 2005 年，是全球领先的智能硬件平台公司。公司服务模式从 IDH 模式发展至 ODM 再到产品平台，产品从 PCBA 到智能手机再到“3+N”多品类布局，客

4、户也逐渐覆盖了主流的品牌客户，当前公司产品包括智能手机、平板电脑、笔记本电脑、智能穿戴、AIoT、数据中心产品和汽车电子产品等。2019-2024年公司营收 353 亿元增长至 1098.78 亿元，五年 CAGR 为 25.49%。同期归母净利润从 5.05 亿元增长至 29.26 亿元，五年 CAGR 为 42.1%。高性能计算为公司最主要成长动力，高性能计算为公司最主要成长动力，汽车电子汽车电子/AIoT 等新兴业务高速增等新兴业务高速增长长，外延并购，外延并购/全球化产能布局主力成长全球化产能布局主力成长。2024 年高性能计算业务（包含数据中心/个人电脑/平台电脑）营收占比己经提升至

5、 57.5%，收入增速 29%，未来随着 AI 带动服务器需求增长，预计是中期公司最主要的增长来源。智能终端业务包括智能手机及智能穿戴业务，2024 年营收占比 32%。AioT 和汽车电子增速较高但是当前绝对值较小。公司通过“China+VMI”模式有效分散地缘政治风险，当前海外基地覆盖北美、东南亚、南亚三大区域，可灵活调配产能满足全球客户需求。2024 年公司成功并购易路达，有望加速切入北美可穿戴设备供应链。智能手机智能手机 ODM 比例提升比例提升，PC ODM 打破台厂垄断打破台厂垄断，AI 有望带来价值有望带来价值提升。提升。智能手机和 PC 作为较为成熟的市场，AI 有望缩短换机周

6、期提升行业出货量，为行业注入出货量和。同时智能手机 ODM 比例预计将持续提升，带来 ODM 厂商市场扩大，华勤份额稳居全球前三，2023 年为27.9%全球第一。PC ODM 华勤是打破中国台湾厂商垄断的先行者，2024年笔电出货量突破 1500 万台，是大陆唯一在笔电 ODM 领域实现规模化突破的企业，预计 2025 年实现 20%以上的 PC+板块增长，挑战行业出货前三。数据中心：全栈布局，数据中心：全栈布局，AI 服务器驱动增长新引擎服务器驱动增长新引擎。随着 AI 浪潮爆发，AI 服务器需求快速爆发，根据 IDC 预测，2024 年-2028 年，中国加速计算服务器市场预计从 112