【中邮证券】晶品特装（688084）-军用机器人前景广阔，有望迎来业绩拐点-250514（5页）.pdf

1、 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：国防军工|公司点评报告 股票股票投资评级投资评级 增持增持|维持维持 个股表现个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况公司基本情况 最新收盘价（元）最新收盘价（元）74.00 总股本总股本/流通股本（亿股）流通股本（亿股）0.76/0.37 总市值总市值/流通市值（亿元）流通市值（亿元）56/27 52 周内最高周内最高/最低价最低价 77.55/32.50 资产负债率资产负债率(%)12.1%市盈率市盈率-97.37 第一大股东第一大股东 天津军融汇智科技中心(有限合伙)研究所研究所 分析师:鲍学博 SA

2、C 登记编号:S1340523020002 Email: 分析师:王煜童 SAC 登记编号:S1340523070004 Email: 晶品特装晶品特装(688084688084)军用机器人前景广阔，有望军用机器人前景广阔，有望迎来业绩拐点迎来业绩拐点 事件事件 近日，晶品特装发布 2024 年年报。2024 年，公司实现营业收入1.64亿元，同比减少27%，实现归母净利润-0.57亿元，同比减少287%。点评点评 1、2024 年，公司实现营业收入 1.64 亿元，同比减少 27%，实现归母净利润-0.57 亿元，同比减少 287%。受客户总体单位合同签订进度、技术状态等因素影响，部分已明确

3、的需求因合同签订时间较晚，未能及时确认收入，导致公司国防军工销售收入同比下降 45%至 1 亿元，进而影响公司整体业绩。民用销售收入实现 0.62 亿元，同比增加 71%，公司民用领域拓展初见成效。2、深度融合人工智能，军用机器人应用前景广阔。2024 年，公司军用机器人产品实现收入 0.40 亿元，同比减少 52%，毛利率减少5.46 个百分点至 31.34%。针对智能化、无人化作战的迫切需求，公司深度融合人工智能等先进技术，研发智能作战机器人，该类装备将作为未来无人化作战的骨干力量，应用前景广阔。除此之外，公司前瞻未来技术和产业发展方向，依托“超人脑”技术发展战略，研究军用机器人模型构建、

4、具身智能模型仿真训练平台以及多模态大模型端侧高效部署等所涉及的系列关键技术，为公司相关军用机器人产品开发提供技术支撑，并可为足式机器人等其他智能化产品研发赋能，助力行业发展。3、一季度收入同比高增、利润减亏，在手订单有望支撑全年业绩。2025Q1，公司实现营收 2641 万元，同比增加 213%，归母净利润-358 万元，减亏 571 万元。截至一季度末，公司在手订单及备产通知约 3.30 亿元（含税），现金流充足，有望较好支撑全年业绩。4、看好军贸业务拓展发力。2024 年 6 月公司与保利科技签署了战略合作协议，双方将在智能化装备外贸领域展开合作，为公司拓展外贸市场提供了强力支撑。5、我们

5、预计公司 2025-2027 年的归母净利润分别为 0.62、1.06、1.71 亿元，同比增长 209%、71%、60%，对应当前股价 PE 分别为 90、53、33 倍，维持“增持”评级。风险提示风险提示 1、军品恢复不及预期；2、军贸拓展不及预期；3、研发进展不及预期。-22%-11%0%11%22%33%44%55%66%77%2024-052024-072024-102024-122025-022025-05晶品特装国防军工发布时间：2025-05-14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标 项目项目 年度年度 2024A2024A 2025E2

6、025E 2026E2026E 2027E2027E 营业收入（百万元）164 482 816 1267 增长率(%)-27.39 194.29 69.41 55.20 EBITDA（百万元）-84.05 76.29 131.14 202.87 归属母公司净利润（百万元）-57.19 62.20 106.43 170.71 增长率(%)-286.87 208.75 71.11 60.40 EPS(元/股)-0.76 0.82 1.41 2.26 市盈率（P/E）-97.89 90.01 52.61 32.80 市净率（P/B）3.58 3.45 3.24 2.95 EV/EBITDA-42.7