【中银证券】厦门国贸（600755）-资产减值拖累24年盈利，25Q1主要经营品种盈利能力稳中有升-250514（4页）.pdf

1、 交通运输交通运输|证券研究报告证券研究报告 调整盈利预测调整盈利预测 2025 年年 5 月月 14 日日 600755.SH 增持增持 原评级：增持原评级：增持 市场价格市场价格:人民币人民币 6.40 板块评级板块评级:强于大市强于大市 股价表现股价表现 (%)今年今年至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对(2.0)2.3(1.4)(18.8)相对上证综指(4.5)(2.6)(2.6)(24.7)发行股数(百万)2,167.46 流通股(百万)2,132.16 总市值(人民币 百万)13,611.67 3个月日均交易额(人民币 百万)98.00 主要股东 厦门国贸控股

2、集团有限公司（%）37.82 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以2025年5月12日收市价为标准 相关研究报告相关研究报告 厦门国贸厦门国贸20241129 厦门国贸厦门国贸20240201 厦门国贸厦门国贸20231117 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 交通运输：物流交通运输：物流 证券分析师：王靖添证券分析师：王靖添 证券投资咨询业务证书编号：S1300522030004 证券分析师：刘国强证券分析师：刘国强 guoqiang.liu_ 证券投资咨询业务证书编号：S1300524070002 厦门国贸厦门国贸 资

3、产减值拖累24年盈利，25Q1主要经营品种盈利能力稳中有升 公司于近期披露公司于近期披露 2024 年年报业绩和年年报业绩和 2025 年一季报业绩。年一季报业绩。2024 年，年，公司实现营业收公司实现营业收入入 3544.40亿元，同比下降亿元，同比下降 24.30%；归母净利润；归母净利润 6.26亿元，同比下降亿元，同比下降 67.33%，主要，主要要受供应链业务规模缩减及要受供应链业务规模缩减及西牯岭矿山西牯岭矿山资产减值损失影响。资产减值损失影响。2025 年一季度，公司实年一季度，公司实现营业收入现营业收入 705.34 亿元，同比下降亿元，同比下降 27.19%，实现归属于上市

4、公司股东的净利润，实现归属于上市公司股东的净利润 4.22 亿元，同比增长亿元，同比增长 2.76%，2025 年一季度公司主要经营品种的经营质量和盈利能力稳年一季度公司主要经营品种的经营质量和盈利能力稳中有进。我们认为未来非经常性减值响减少叠加主营品种盈利企稳的情况下，公司中有进。我们认为未来非经常性减值响减少叠加主营品种盈利企稳的情况下，公司盈利有望回升盈利有望回升，维持公司，维持公司增持增持评级。评级。支撑评级的要点支撑评级的要点 2024 年盈利有所承压，资产减值损失影响较大。年盈利有所承压，资产减值损失影响较大。2024 年，公司实现营业收入3544.40 亿元，同比下降 24.30

5、%；归母净利润 6.26 亿元，同比下降 67.33%，主要受供应链业务规模缩减及西牯岭矿山资产减值损失影响。扣非归母净利润亏损 12.51 亿元，非经常性损益中金融衍生工具对冲收益贡献显著。在供应链业务规模有所收缩的情况下，公司通过期货套期保值优化风险管理，供应链业务毛利率提升 0.36 个百分点至 1.83%，彰显业务韧性。经营方面，2024 年，公司持续推进“三链融合”战略，供应链业务聚焦高附加值服务，国际化布局加速，设立越南、德国等海外分支机构，并与澳大利亚永钢矿业、中远海运达成合作。健康科技业务表现亮眼，营收同比增长 49.61%至 11.03亿元，旗下派尔特医疗境外收入占比过半，S

6、PD业务初步构建全国网络。2025 年一季度收入规模有所下降，主营经营品种经营质量和盈利能力稳中有年一季度收入规模有所下降，主营经营品种经营质量和盈利能力稳中有进。进。2025 年一季度，公司实现营业收入 705.34 亿元，同比下降 27.19%，实现归属于上市公司股东的净利润 4.22亿元，同比增长 2.76%。受大宗商品价格波动和公司业务结构调整的综合影响，公司营收规模有所下降，但公司供应链管理业务积极贯彻“三链融合”发展新模式，聚焦高质量业务发展，主要经营品种的经营质量和盈利能力稳中有进，对公司整体业绩企稳回升起到积极作用。展望未来，公司将深化供应链数智展望未来，公司将深化供应链数智化