【中邮证券】海泰新光（688677）-海外库存消化完成，一季度业绩表现亮眼-250515（5页）.pdf

1、证券研究报告：医药生物|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级买买入入|首首次次覆覆盖盖个个股股表表现现2024-052024-072024-102024-122025-032025-05-45%-40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%海泰新光医药生物资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）36.25总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）1.20/1.20总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）43/4352 周周内内最最高高/最最低低价价46.43/25.73资资

2、产产负负债债率率(%)10.6%市市盈盈率率32.37第第一一大大股股东东青岛普奥达企业管理服务有限公司研研究究所所分析师:蔡明子SAC 登记编号:S1340523110001Email:研究助理:陈峻SAC 登记编号:S1340123110013Email:海海泰泰新新光光(6 68 88 86 67 77 7)海海外外库库存存消消化化完完成成，一一季季度度业业绩绩表表现现亮亮眼眼l业业绩绩简简评评公司发布 2024 年年报和 2025 年一季度报，2024 年公司实现营业收入 4.43 亿元，同比减少 5.90%；实现归属于母公司所有者的净利润 1.35 亿元，同比减少 7.11%；公司

3、2024 年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为 1.29 亿元，同比减少 5.26%。2025 年 Q1 公司实现营业收入 1.47 亿元，同比增长 24.86%；实现归属于母公司所有者的净利润0.47 亿元，同比增长21.45%；2025年 Q1 归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为 0.46 亿元，同比增长 26.89%。l2 24 4 年年经经营营分分析析2 20 02 24 4 年年公公司司各各年年度度任任务务目目标标顺顺利利完完成成。（1）公司配套美国客户的新系统 2023 年 9 月正式上市后，在 2024 年实现平稳上量，销售持续上扬；（2）美国子公司顺利

4、通过三方体系认证和客户二方认证，实现了对美国订单的顺利承接；（3）泰国子公司建立了内窥镜和光源模组生产能力，实现公司绝大多数对美销售产品的生产，通过美国子公司、泰国子公司以及国内工厂的内部调节和生产协同，可以应对中美贸易政策的变化；（4）与美国客户开展了下一代系统的协助研发。在下一代系统中，将会引入公司的专利技术，合作产品也从普外科产品扩展到运动医学、妇科、泌尿、关节以及头颈外科等科室，大大拓展了双方产品合作范围；（5）公司 4K 摄像系统 24年顺利量产，在国内市场取得快速增长；（6）加大围绕重点科室的品牌建设和市场推广活动，公司品牌影响力得以加强；（7）围绕重点科室布局的产品研发持续进行，

5、从内窥镜核心产品扩展到手术器械以及周边设备。公公司司高高瞻瞻远远瞩瞩，提提前前中中、美美、泰泰三三地地布布局局产产线线，抗抗风风险险能能力力突突出出。为了应对美国对华关税政策，公司在几年前就开始了海外布局。公司已经完成了美国工厂和泰国工厂的建设，目前绝大部分产品已经实现在美国工厂和泰国工厂生产和发货，公司内部可以通过协调境内和境外工厂的生产分工降低关税的影响。另外公司已经开始就关税问题与美国客户进行协商、共同应对，随着关税情况进一步明朗，公司与客户会形成相应方案。我们认为公司产品是医疗产品，受关税影响较小，且海外客户对供应链体系管控非常严格，公司和客户间为强绑定关系，关税对公司实际经营影响可控

6、。l2 25 5 年年经经营营计计划划2 20 02 25 5 年年公公司司将将重重点点关关注注新新镜镜种种销销售售和和自自牌牌产产品品品品牌牌建建设设工工作作。（1）持续推进全国市场和营销团队的建设，在重点专科全面开展品牌建设工作和全国营销活动，加强品牌影响力；（2）配套美国客户实发布时间：2025-05-15请务必阅读正文之后的免责条款部分2现 2.9mm 膀胱镜和 3mm 小儿腹腔镜以及开放手术外视镜的量产；（3）加强美国子公司和泰国子公司生产线建设，持续优化和完善国内外生产和供应链；（4）紧密协同美国客户开发新一代内窥镜系统，从腹腔镜产品延展到关节镜、鼻窦镜产品以及气腹机等配套设备；（